Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Gestern Morgen erreichte BTC zum ersten Mal seit Juni 2022 die 30'000 USD Marke. Ausserdem gab die Peer-to-Peer-Börse Paxful bekannt, dass sie ihren Betrieb einstellen wird. Die Zahl der offenen Stellen in den USA erreichte ein Zwei-Jahres-Tief und das U.S. Treasury veröffentlichte einen Bericht über die Risiken der illegalen Finanzierung in DeFi. Heute erkunden wir:
- Sinkender Marktanteil von ETH im Vergleich zu BTC
- Massives Altcoin-Handelsvolumen an koreanischen Börsen
- SushiSwaps grosse Schwierigkeiten bei der Liquiditätsbeschaffung
ETH-Märkte hinken BTC hinterher
In dieser Woche wird wahrscheinlich das wichtigste Upgrade des Ethereum-Netzwerks seit dem Merge abgeschlossen werden. Das Shapella-Upgrade (Shanghai + Capella) wird es ermöglichen, dass hinterlegte ETH (die jetzt mehr als 18 Millionen betragen) im Laufe der Zeit zurückgezogen werden können. Dies hat einige grosse Fragen aufgeworfen: Werden die grossen Anleger ihre neu freigeschalteten Token veräussern? Wird dies mehr Vertrauen in Staking schaffen und damit die Beteiligung erhöhen?
Die Unsicherheit im Zusammenhang mit dem Upgrade hat die Volatilität erhöht und sich mässig auf die Derivatemärkte ausgewirkt. So stieg das Open Interest von ETH seit Anfang April um 400 Mio. USD. Die Schlagzeilen am Markt werden jedoch weiterhin von BTC dominiert. Das Open Interest stieg gestern schneller als das von ETH, als die Preise ihr höchstes Level seit Juni 2022 erreichten.
Insgesamt waren die ETH-Märkte im vergangenen Monat stark Spot-getrieben, wie das Verhältnis von ewigen Termingeschäften gegenüber Spot zeigt. Es erreichte sein niedrigstes Level seit dem Merge. Dies ist eine interessante Wende, insbesondere wenn man bedenkt, dass das Verhältnis zu Beginn des Jahres inmitten einer breiten Krypto-Rallye auf fast das Doppelte des Niveaus vor dem Merge angestiegen war. Das Verhältnis befindet sich seit Ende Februar in einem stetigen Abwärtstrend, während die Bankenkrise und die BTC-Rallye weiterhin die Marktbewegungen dominieren.
Das Spot-Volumen von ETH hat sich schwer getan, mit dem von BTC Schritt zu halten und der Marktanteil von ETH am USD-Volumen hat kürzlich sein niedrigstes Level seit März 2021 erreicht. Wir betrachten nur USD-Paare, um die Auswirkungen der gebührenfreien BTC-Handelsaktion von Binance zu vermeiden. Letztere führte dazu, dass das globale BTC-Volumen im Vergleich zu allen anderen Kryptowährungen ohne jegliche Katalysatoren in die Höhe schoss.
Letzte Woche lag das ETH-Spotvolumen im Verhältnis zu BTC bei gerade einmal 30%. Das letzte Mal, dass der Spot-Marktanteil so niedrig war, war im März 2021. Kurz vor dem Merge im August 2022 erreichte das Spot-Volumen mit 53% Marktanteil ein Allzeithoch. Während Spot und Derivate hinter BTC zurückbleiben, spiegeln die ETH-Optionsmärkte die Unsicherheit im Zusammenhang mit dem Upgrade wider.
Die implizite Volatilität von ETH - insbesondere bei Verfallsterminen im April - war in der vergangenen Woche zu fast jedem Zeitpunkt höher als die von BTC. Im Vergleich zu BTC wird deutlich, wie unterschiedlich die Volatilitätsstruktur von ETH im Vorfeld des Upgrades geworden ist.
Der nächstgelegene Verfallstermin von ETH wies im Allgemeinen die höchste IV aller Verfallstermine auf, während bei BTC das Gegenteil der Fall war, während längerfristige Verfallstermine eine höhere Volatilität einpreisen. Darüber hinaus haben sich alle ETH-Verfalltermine eng aneinander angeglichen, während die längeren BTC-Verfalltermine stabil geblieben sind. Das ist ein weiterer Hinweis darauf, dass auf den ETH-Derivatemärkten - insbesondere auf lange Sicht - eine grössere Unsicherheit herrscht.
LQTY nach Bindungsverlust von USDC ein Top-Performer
LQTY, der Token für das Stablecoin-Protokoll Liquity, war in diesem Jahr einer der Top-Performer. Seine Aufwärtsbewegung wurde durch die Probleme anderer Stablecoins, nämlich BUSD und USDC, ausgelöst. Der Token stieg zunächst Ende Februar an, als Paxos ankündigte, die Ausgabe von BUSD einzustellen. Ein weiterer Anstieg erfolgte, nachdem USDC vorübergehend seine Bindung verlor.
Der Stablecoin LUSD von Liquity kann nur mit ETH geprägt werden, was bedeutet, dass er vom Bindungsverlust nicht betroffen war. FRAX und DAI hingegen haben beide zusammen mit USDC ihre Bindung verloren, da der Stablecoin einen grossen Teil ihres Fundaments ausmacht. Die mit FRAX und DAI verbundenen Token, FXS und MKR, haben in diesem Jahr trotz des Bindungsverlusts der zugehörigen Stablecoins ebenfalls Zuwächse verzeichnet, wobei MKR um 40% und FXS um 120% gestiegen sind.
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SushiSwap-Volumen weiterhin problematisch
In den letzten 66 Wochen hat Sushi nur ein einziges Mal ein höheres wöchentliches Volumen als Uniswap V2 verzeichnet: in der Weihnachtswoche, als der DEX ein Volumen von 100 Mio. USD im Vergleich zu 81 Mio. USD von Uniswap V2 erreichte. Diese Tatsache untertreibt die Probleme von Sushi. Die alternative Börse war nicht wirklich in der Lage, mit V2 zu konkurrieren. Ganz zu schweigen von Uniswap V3, das in allen bis auf 8 der 101 Wochen seines Bestehens ein wöchentliches Volumen von über 4 Mrd. USD verzeichnet hat.
Die Schwierigkeiten des DEX wurden noch verschärft, als die SEC dem Chef von Sushi eine Vorladung zustellte. An diesem Wochenende wurden den Nutzern des Protokolls ausserdem über 3 Mio. USD gestohlen. In seinem jüngsten Versuch, Volumen anzuziehen, kopierte Sushi den Code von Uniswap V3. Dieser wurde Anfang des Monats als Open Source veröffentlicht.
LSD-Liquidität verdreifacht sich im Vorfeld von Shanghai
Während der Grosssteil des ETH Liquid Staking Derivatives (LSD)-Handels auf DEXs stattfindet, hat sich die Liquidität an zentralen Börsen seit der Ankündigung des Shapella-Upgrades erheblich verbessert. Anfangs gab es auf Coinbase Gebote im Wert von knapp 150 cbETH innerhalb von 1% des mittleren Preises; Bybit und Huobi hatten zusammen einen Wert von nur 25 stETH. Seit der Ankündigung ist die Gebotstiefe sprunghaft angestiegen, angeführt vom Coinbase-Paar cbETH-ETH, das sich mehr als vervierfacht hat, während sich das Paar cbETH-USD verdoppelt hat.
stETH-Paare sind im Vergleich zum Token-Angebot nach wie vor sehr illiquide, wobei die 1% Gebotstiefe des Paares Bybit stETH-USDT bei 65 stETH und Huobi bei nur 15 stETH liegt. Auch hier findet der meiste Handel mit ETH LSDs auf DEXs statt. Allerdings wird es wichtig sein zu beobachten, wie sich die Liquidität dieser Token entwickelt, sobald Abhebungen möglich sind.
Bitcoin zeigt sich widerstandsfähig
In der Vergangenheit zeigte BTC eine negative Korrelation mit dem Chicago Fed National Financial Index (NFCI), der die finanziellen Bedingungen in den USA misst. Ein steigender NFCI deutet in der Regel auf eine sinkende Liquidität und Verschuldung sowie eine höhere Volatilität und Risikoprämie hin. Daher steigt BTC tendenziell, wenn sich die finanziellen Bedingungen entspannen. Gleichzeitig fällt die Kryptowährung, wenn sie sich verschärfen. Trotz der erheblichen Verschärfung der Finanzbedingungen hat BTC die Turbulenzen im Bankensektor jedoch gut überstanden und ist seit dem Zusammenbruch der SVB am 10. März um über 44% gestiegen.
Tokenisiertes Gold erreicht neuen Höchststand
In der letzten Woche überstieg die kombinierte Marktkapitalisierung von tokenisiertem Gold die Marke von 1 Milliarde Dollar. Tokenisiertes Gold bietet eine alternative Methode zum Besitz von Gold. Anleger können so die Gebühren für börsengehandelte Goldfonds umgehen, die in den letzten Jahren eine der beliebtesten Möglichkeiten waren, in Gold zu investieren. Die beiden grössten Gold-Stablecoins, die an den Goldpreis gekoppelt sind, sind Tether Gold (XAUT) und Paxos Gold (PAXG). XAUT erhebt eine Gebühr von 0.25% für die Erstellung und Einlösung von Token, während PAXG eine On-Chain-Transaktionsgebühr von 0.02% erhebt.
Die Volumina haben in letzter Zeit zugenommen, während Tether Gold den Grossteil des Volumens beherrscht und die vorherige Dominanz von Pax Gold überwunden hat. Tether Gold stieg von einem Marktanteil von nur 1% auf 85% des Volumens in der letzten Woche, wobei es sich um methodische Transaktionen zu handeln scheint.
