Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage auf den Krypto-Märkten:
- Preisbewegungen: Die 20D-Volatilität von Tether stieg während der wilden Preisschwankungen der letzten Woche auf ein Jahreshoch.
- Volumendynamik: Das Handelsvolumen von Fiat-Währungen ist zwar nach wie vor weitaus geringer als das von Stablecoins, aber Fiat-Währungen sind wichtige Einstiegsmöglichkeit in Kryptowährungen.
- Orderbuch-Liquidität: Die Markttiefe hat im vergangenen Monat trotz volatiler Spreads zugenommen.
- Derivate: Das Handelsvolumen von Futures und ewigen Termingeschäften bleibt gedämpft.
- Makro-Trends: Trotz steigender Rohstoffpreise und hoher Inflation hielt die Fed an ihrer restriktiven Haltung fest.
Erholung ist nicht von Dauer
Für einen kurzen Moment erlebten die Kryptowährungsmärkte in der vergangenen Woche eine fast wundersame Erholung. Bitcoin legte an einem einzigen Tag um mehr als 18% zu und nährte damit die Hoffnung, dass das Narrativ des sicheren Hafens für Kryptowährungen in einer Zeit globaler finanzieller Volatilität Realität werden würde. Die Trendwende stand in scharfem Kontrast zu traditionellen Finanzanlagen, die aufgrund der Verschärfung des Konflikts in der Ukraine massive Abflüsse verzeichneten. Doch die Erholung war nicht von Dauer: Bis Sonntagabend hatte sich Bitcoin wieder an die Aktienindizes angekoppelt und die meisten Gewinne abgegeben.
Die Krypto-Branche befindet sich weiterhin in einer angespannten Lage, während die Kapitalmarktsanktionen gegen Russland verschärft werden. Die grössten zentralisierten Börsen weigerten sich, ein pauschales Verbot für alle in Russland ansässigen Nutzer zu verhängen, ohne dass es dafür eine rechtliche Verpflichtung gäbe. Andere wichtige Branchenakteure haben jedoch eine proaktivere Haltung eingenommen und spiegeln damit den sich ausweitenden globalen Rückzug aus Russland wider. Das Blockchain-Gaming-Unternehmen Animoca Brands, der NFT-Marktplatz OpenSea, die Krypto-Wallet MetaMask und der Infrastrukturanbieter Infura schränkten Nutzer aus bestimmten Ländern ein.
Tether-Volatilität klettert auf Jahreshöchststand
Bei Tether (USDT), dem weltweit grössten Stablecoin, stieg die 20D-Volatilität auf den höchsten Stand seit mehr als einem Jahr, als die Märkte sich erholten und dann rasch wieder abverkauften. Im Gegensatz dazu behielt der zweitgrösste Stablecoin - der USD Coin (USDC) von Circle (Marktkapitalisierung von 54 Mrd. USD) - während der gesamten Volatilität seine 1:1 USD-Bindung bei. An zentralen Börsen macht USDT die grosse Mehrheit des Stablecoin-Volumens aus, wobei mehr als 60% aller Bitcoin-Trades gegen Tether ausgeführt werden. USDC werden vor allem in dezentralen Finanzanwendungen verwendet (DEX-Preisfeeds sind in unserer Messung der 20D-Volatilität nicht enthalten). Stablecoins wie Tether sind in Zeiten marktweiter Volatilität aufgrund ihrer 1:1-USD-Bindung sehr attraktiv und verzeichneten in letzter Zeit hohe Volumina gegenüber der russischen und ukrainischen Währung, die auf Rekordtiefs gesunken sind.
Rubel- und Griwnja-Handelsgrössen steigen an
Die durchschnittliche Handelsgrösse von BTC-RUB und BTC-UAH, auf US-Dollar umgerechnet, ist auf Binance nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine sprunghaft angestiegen. In der obigen Grafik ist zu erkennen, dass der Anstieg beim Handelspaar BTC-RUB am stärksten war. Die durchschnittliche Handelsgrösse erreichte am 24. Februar mit einem Gegenwert von 830 US-Dollar ein Zehnmonatshoch, bevor sie sich in den folgenden Tagen halbierte. Das Handelsvolumen von BTC-UAH stieg ebenfalls auf ein 5-Monats-Hoch von 580 Dollar, nachdem es im Januar noch durchschnittlich 250 Dollar betragen hatte. Die durchschnittliche Handelsgrösse könnte ein Indikator dafür sein, dass grössere Händler (Whales) auf dem Markt aktiv sind. Das obwohl viele Whales grosse Aufträge in kleinere Stücke aufteilen, um die Auswirkungen auf den Preis zu minimieren.
Der Anstieg der Handelsgrössen ist darauf zurückzuführen, dass das Krypto-Handelsvolumen in Rubel und Griwnja nach dem Einmarsch Russlands sprunghaft angestiegen ist, was durch die rekordverdächtige Abwertung der lokalen Währung und die Marktstörungen begünstigt wurde. Insgesamt blieb die durchschnittliche Handelsgrösse für beide Paare relativ klein, was darauf hindeutet, dass die derzeit hohen Volumina hauptsächlich von Privatkunden getrieben werden. Dies steht im Einklang mit den On-Chain-Daten, welche auf eine aktive Akkumulation im Einzelhandel hindeuten. Zum Vergleich: Die durchschnittliche Handelsgrösse von BTC-EUR auf Binance beträgt etwa 2'000 Dollar.
Fiat-Handelspaare bleiben eine wichtige Krypto-Zugangsplattform
Die Möglichkeit des Zugangs zu den Märkten für Fiat-Währungen hat angesichts der weltweiten Finanzvolatilität und Währungsabwertung der vergangenen Woche neue Bedeutung erlangt. Fiat-Währungen dienen als wichtige "Einstiegsrampen" in die Kryptowährungsmärkte, welche es Händlern ermöglichen, sowohl Kryptowährungen zu kaufen als auch Fiat auszuzahlen. Um Fiat-Handelspaare aufzulisten, müssen sich Börsen an die Vorschriften halten, die für die Gerichtsbarkeit der Währung erforderlich sind. So erfüllt Binance beispielsweise nicht die Anforderungen, um auf US-Dollar lautende Handelspaare aufzulisten, ist aber in der Lage 8 andere Fiat-Währungen aufzulisten. Heute bietet Binance von allen Börsen die meisten Fiat-Währungen an, während Kraken mit 7 Fiat-Währungen an zweiter Stelle liegt (siehe Grafik oben).
Trotz der Beschränkungen für den Fiat-Handel sind die Börsen oft weltweit tätig, allerdings mit eingeschränkten Dienstleistungen. Coinbase bietet beispielsweise nur 3 Fiat-Währungen an, ist aber in über 100 Ländern tätig. In vielen Ländern ermöglichen Börsen nur den Handel von Kryptowährung zu Kryptowährung und in anderen können Händler Kryptowährungen nur mit einer Kreditkarte kaufen, aber nicht auf ein Bankkonto auszahlen lassen. Letztlich kann es für Händler in Regionen ohne Kryptowährungsdienste kompliziert sein, Zugang zu verschiedenen Märkten zu erhalten.
Das Gesamtvolumen ist im Vergleich zu anderen auf Fiat lautenden Paaren immer noch relativ gering, zeigt aber einen Anstieg. Das Volumen der türkischen Lira ist im vergangenen Jahr inmitten einer Rekordabwertung der Währung ebenfalls stark angestiegen, was die wichtige Rolle von Binance als Anbieter von globalen Krypto-Handelsdienstleistungen zeigt.
Futures-Volumen bleibt trotz Volatilität gedämpft
Trotz des historischen 18% Anstiegs von Bitcoin am 27. und 28. Februar blieben die Derivatezuflüsse in der vergangenen Woche insgesamt gering. Die wöchentlichen Volumina von Bitcoin-Futures und Perpetual Futures stiegen nach Russlands Einmarsch in der Ukraine am 24. Februar leicht an und erreichten mit 516 Mrd. Dollar den höchsten Stand seit dem Omikron-Crash im Dezember. Dennoch sank das Volumen in der letzten Woche um 16% auf 430 Mrd. Dollar, obwohl Gerüchte über einen Short Squeeze zum Anstieg der letzten Woche beigetragen hatten. Dies deutet darauf hin, dass die Nachfrage auf den Spotmärkten für den Anstieg von Bitcoin auf über 44'000 Dollar verantwortlich gewesen sein könnte und dass der Einfluss der Derivatemärkte nicht so stark war.
Rohstoffe steigen inmitten geldpolitischer Unsicherheit
Die Rohstoffpreise sind in der vergangenen Woche aufgrund von Befürchtungen über Versorgungsunterbrechungen in die Höhe geschnellt. So stieg der Ölpreis um mehr als 20%, obwohl sich mehrere Länder auf die Freigabe strategischer Reserven zur Stützung des Marktes geeinigt hatten. Dies hat die Unsicherheit über die Straffungszyklen der globalen Zentralbanken geschürt, da sich Angebotsunterbrechungen sowohl negativ auf das Wachstum auswirken als auch die Inflation anheizen könnten. Oben ist die implizite Volatilität für US-Treasuries (MOVE-Index) zusammen mit der Rendite 10-jähriger US-Treasuries dargestellt. Die implizite Volatilität ist die Erwartung des Optionsmarktes für kurzfristige Kursbewegungen und wird häufig als Indikator für die Angst der Anleger verwendet. Wir beobachten, dass die Volatilität von Anleihen in der vergangenen Woche auf den höchsten Stand seit dem Zusammenbruch des Marktes im März 2020 gestiegen ist. Die Anleiherenditen, die sich invers zu den Kursen bewegen, sind seit dem Einmarsch Russlands in der Ukraine um fast 30 Basispunkte gesunken, da die Anleger nach sicheren Häfen suchten und eine mögliche Wachstumsverlangsamung erwarteten.
Die US-Notenbank bestätigte, dass sie sich auf die Inflation konzentrieren wird, da der Aufschwung in den USA robust zu sein scheint, während die Wahrscheinlichkeit einer Straffung durch die Europäische Zentralbank (EZB) und die Bank of England abnimmt. Insgesamt könnte ein langsameres Tempo der Straffung Risikoanlagen zugute kommen und zu einer Erleichterungsrallye bei Aktien führen.
Korrelation von Bitcoin mit Aktien sinkt auf 2-Monats-Tief
Die Korrelation von Bitcoin mit dem S&P 500 und dem Nasdaq 100 fiel letzte Woche auf ein Zweimonatstief. Diese Verschiebung war jedoch nicht überzeugend, da die Anleger weiterhin auf Sicherheit setzten, als die Anleiherenditen dramatisch fielen und der US-Dollar sowie der sichere Hafen Gold anstieg. Angesichts der zunehmenden Volatilität werden die Portfoliomanager ihr Risikoengagement wahrscheinlich weiterhin aktiv steuern, indem sie riskante Positionen abbauen und sich absichern. Dies bedeutet, dass die Konvergenz zwischen den Risikoanlagen in den kommenden Wochen wahrscheinlich stark bleiben wird, während sich die US-Notenbank darauf vorbereitet, ihren Leitzins nächste Woche zum ersten Mal seit vier Jahren zu erhöhen.
