Bitcoin verändert die Welt. Mit dem Wandel kommt Unsicherheit und für viele auch Angst. Es ist ganz natürlich, dass man sich fragt, wie die Zukunft aussehen wird, und dass man sich Sorgen macht, ob diese Veränderung zum Guten oder zum Schlechten sein wird.
In diesem Artikel analysieren wir die Auswirkungen von Bitcoin und Stablecoins auf Schwellenländer. Wir werden eine zukunftsweisende These aufstellen, warum Bitcoin weiterhin Veränderungen vorantreiben wird, vor allem in der Welt des Geldes. Bitcoin wird enorme und weitreichende Folgen haben, die weit über den Bereich des Geldes hinausgehen. Allerdings ist die notwendige Analyse, um diese Auswirkungen zu erfassen, so umfangreich, dass ganze Bücher ihrer angemessenen Behandlung gewidmet werden müssten. Hier liegt der Schwerpunkt auf den monetären und den unmittelbarsten politischen Folgen.
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1. Der fundamentale Investment Case für Bitcoin
Zusammenfassend glauben wir, dass Bitcoin (das Geldgut) dabei ist, sich zu monetarisieren. Monetarisierung ist ein Prozess, bei dem ein Gut einen Geldwert annimmt, der seinen reinen Gebrauchswert übersteigt. Ein bekanntes Beispiel ist Gold, das einen Geldwert annimmt, der seinen industriellen Wert bei weitem übersteigt (andernfalls hätte es die Tendenz, verbraucht zu werden). Bitcoin hat nur einen sehr begrenzten Gebrauchswert, wie z.B. Timestamping und NFT-Inskriptionen. Daraus müssen wir schliessen, dass Bitcoin, wenn er weiter an Wert gewinnt, dies tut, weil die Menschen ihn auf der Grundlage ihrer Wahrnehmung seiner Nützlichkeit als Geld bewerten.
Seine Nützlichkeit als Geld ergibt sich unmittelbar aus seinen monetären Eigenschaften. Bei diesen Eigenschaften handelt es sich um Dinge wie Knappheit, Transportierbarkeit über Raum und Zeit, Preisvolatilität usw. Einige dieser Eigenschaften können sich ändern, andere nicht. So sind beispielsweise die Knappheit und die Transportfähigkeit von Bitcoin feststehende Konstruktionsentscheidungen und können nicht ohne Weiteres geändert werden. Die Preisvolatilität und die Liquidität (wohl zwei Seiten derselben Medaille) hingegen sind relational und können sich je nach der Art der Nutzung verbessern oder verschlechtern.
Die stärksten Eigenschaften von Bitcoin sind seine festen Eigenschaften. Diejenigen, die sich am wenigsten wahrscheinlich ändern werden. Umgekehrt sind seine schwächsten Eigenschaften die relationalen. Diejenigen, die sich im Laufe der Zeit verbessert haben und sich weiter verbessern werden. Interessanterweise ist die Situation bei Fiat-Währungen im Allgemeinen umgekehrt. Ihre schwächsten Eigenschaften sind diejenigen, die sich am wenigsten ändern dürften. Dazu gehören ihr unbegrenztes Angebot, ihre schlechte Transportierbarkeit über Raum und Zeit und ihre mangelnde Konfiskationsresistenz. Ihre stärksten Eigenschaften sind in der Regel die Preisvolatilität und die Liquidität, und nur sehr wenige Fiat-Währungen können in letzter Zeit Verbesserungen bei diesen beiden Eigenschaften vorweisen.
Letztendlich ist die fortschreitende Monetarisierung von Bitcoin ein Symptom für seinen Erfolg oder Misserfolg im Wettbewerb mit alternativen Währungen, der darauf beruht, wie der Endnutzer ihre vergleichbaren monetären Eigenschaften sieht und benötigt. Bitcoin konkurriert auf dem globalen Geldmarkt, einem riesigen Markt mit einem Wert von mehr als 150 Mrd. US-Dollar. Solange Bitcoin in den Augen seiner derzeitigen und zukünftigen Nutzer weiterhin Fiat-Währungen in Bezug auf ihre monetären Eigenschaften übertrumpft, wird er weiterhin globale monetäre Marktanteile auf Kosten anderer Währungen gewinnen. Aus diesem Grund ist Bitcoin investierbar.
2. Die Bitcoin-Adoption ist weltweit bedeutend und wächst schnell
Die Ergebnisse des "2023 Global Bitcoin Ownership Overview" enthalten detaillierte Angaben zu den einzelnen Bitcoin-Besitzern in allen Ländern der Welt und eine Schätzung der durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) des Bitcoin-Besitzes zwischen 2016 und 2022. Die Ergebnisse waren auf mehreren Ebenen interessant. Zunächst einmal wurde festgestellt, dass die Gesamtzahl der Menschen in der Welt, die in irgendeiner Weise Bitcoin besitzen, etwa 270 Millionen beträgt.
Wären Bitcoin-Besitzer ein Land, so wären sie das fünftbevölkerungsreichste Land der Erde. Zweitens zeigen die Zahlen, dass der Bitcoin-Besitz, zumindest in absoluten Nominalwerten, in erster Linie ein Phänomen der Schwellenländer ist. Während die meisten Bitcoins wahrscheinlich von Nutzern in entwickelten Volkswirtschaften gehalten werden, leben die meisten Bitcoin-Besitzer in Schwellenländern. Interessanterweise stimmen diese Daten mit den Bitcoin-Zuflüssen zu den vom IWF analysierten Daten überein. Schliesslich betrug die CAGR der weltweiten Bitcoin-Besitzer zwischen 2016 und 2022 satte 146%. Und obwohl nicht zu erwarten ist, dass solche Wachstumsraten anhalten werden, könnte der Trend nicht deutlicher sein. Menschen wenden sich zunehmend Bitcoin zu, weil er ihnen Eigenschaften bietet, die ihre lokalen Fiat-Währungen nicht haben, was auch immer diese Eigenschaften tatsächlich sein mögen.
3. Länder mit hoher Akzeptanz leiden unter dem Verfall ihrer Fiat-Währungen
Auf der Grundlage der Studie über den Bitcoin-Besitz ergaben sich natürlich weitere Fragen: Was, wenn überhaupt, haben die Länder mit den höchsten gemeldeten Bitcoin-Besitzzahlen gemeinsam? Könnte es gemeinsame Merkmale geben, die zu diesem Ergebnis führen? Unter den Ländern mit den meisten Bitcoin-Besitzern gab es offenbar zwei allgemeine Muster. Alle diese Länder waren entweder:
- Reiche Industrienationen mit einer grossen Mittelschicht, einer Investitionskultur und einer hohen Computerkompetenz, oder;
- Schwellenländer mit einer bedeutenden Mittelschicht, in denen entweder in der Vergangenheit oder gegenwärtig eine Verschlechterung des lokalen Fiat-Geldes zu verzeichnen war
Um dies zu prüfen, wurden die 5 der 6 Länder mit den höchsten Eigentumsverhältnissen (für Venezuela lagen keine Daten vor, aber die Situation ist bekannt) ausgewählt und eine vergleichende Analyse der monetären Gesundheit ihrer lokalen Fiat-Währungen durchgeführt. Es überrascht nicht, dass das Muster mit der Vermutung übereinstimmte. Die lokalen Fiat-Währungen befanden sich in keinem guten Zustand. Darüber hinaus wiesen einige von ihnen seit langem eine schlechte Performance auf, auch wenn die Daten darauf hindeuten, dass die jüngste Entwicklung nicht schlecht war. Die Schlussfolgerung war jedoch eindeutig: Die Länder, in denen der grösste Teil der Bevölkerung Bitcoin besitzt, sind alle Länder, in denen sich die Fiat-Währungen entweder aktuell oder in der Vergangenheit verschlechtert haben.
4. Die Rolle von "hartem Geld" beim Zusammenbruch des Geldsystems
Nachdem wir das derzeitige Verhalten von Bitcoin auf den globalen Geldmärkten beobachtet hatten, wollten wir uns die Fälle von historischem Währungswettbewerb genauer ansehen. Genauer gesagt war es von Interesse, Aufzeichnungen von Situationen zu überprüfen, in denen hartes Geld mit losem Geld in Berührung kam, um zu sehen, ob es irgendwelche Gemeinsamkeiten in den Interaktionsmustern gab. Die Geschichte hat nicht enttäuscht. Es zeigte sich, dass schwaches Geld einfach nicht dazu neigt, sich durchzusetzen. Tatsächlich überleben Fiat-Währungen im Allgemeinen nicht sehr lange. Die einzigen Währungen, die mehr als ein paar Jahrhunderte überlebt haben, sind Rohstoffwährungen und insbesondere Edelmetalle.
Die Unterscheidungsmerkmale für das Überleben des Fiat-Geldes laufen im Grunde auf genau das hinaus, was man erwarten würde: wie schlecht es (falsch) verwaltet wird und wie effektiv die Regierung die Verwendung alternativen Geldes in der Bevölkerung kontrolliert. Beide Punkte haben mehrere wichtige Unterpunkte, die den Entwicklungsweg des Fiat-Geldes beeinflussen können, aber letztendlich ist der zuverlässigste Prädiktor für den Zusammenbruch des Fiat-Geldes im Laufe der Geschichte die Zeit.
“Papiergeld kehrt irgendwann zu seinem eigentlichen Wert zurück - Null” - Voltaire, 1729
Interessanterweise hat die Forschung ergeben, dass ein charakteristisches Merkmal des kollabierenden Fiat-Geldes eine zunehmende Dollarisierung ist, entweder de jure oder de facto. Dollarisierung bedeutet hier nicht notwendigerweise die Ersetzung des lokalen Fiat-Geldes durch US-Dollars. Der Name hat sich einfach als Konvention durchgesetzt, denn in der heutigen Zeit ist es meistens der US-Dollar, der die Ersetzung vornimmt. In der Vergangenheit war dies jedoch nicht immer der Fall: Deutsche Mark, Pfund Sterling, japanische Yen usw. spielten in einigen Fällen diese Rolle.
Entscheidend ist jedoch die Erkenntnis, dass die Verfügbarkeit einer härteren Alternative zu einer schwachen Landeswährung einen grossen Einfluss auf die Geschwindigkeit des Zusammenbruchs des Fiat-Geldes haben kann. Ein stark entwertetes Fiat-Geld kann nur dann auf ein längeres Überleben hoffen, wenn die Regierung eine sehr strenge und wirksame Kontrolle über die Einfuhr und Verwendung härterer ausländischer Währungen ausübt. Die leichte Verfügbarkeit harter Geldalternativen ist eine einseitig schlechte Nachricht für eine unzureichend verwaltete Fiat-Währung und beschleunigt tendenziell die Dollarisierung und in vielen Fällen den völligen Zusammenbruch des Fiat-Geldes.
5. Das Stablecoin-Bitcoin-Gateway
Im Laufe der Jahre hat das Interesse und die Beteiligung an der menschenrechtsorientierten Seite des Bitcoin-Aktivismus dazu beigetragen, ein gutes Verständnis dafür zu entwickeln, wie die Menschen vor Ort nicht nur Bitcoin, sondern auch von Bitcoin abgeleitete Technologien nutzen und mit ihnen interagieren. Die Muster sind faszinierend, insbesondere in den Schwellenländern. Nutzer entscheiden sich für verschiedene von Bitcoin abgeleitete Geldtechnologien, um monetäre Anwendungsfälle zu erfüllen. Für längerfristige Ersparnisse ist Bitcoin sehr beliebt, aber für kurzfristige Ersparnisse und tägliche Ausgaben sind Stablecoins der Favorit. Und während es ursprünglich Bitcoin war, der die Nutzer an Stablecoins heranführte, hat sich dieses Muster inzwischen umgekehrt. Aufgrund ihrer Beliebtheit erfreuen sich Stablecoins einer Nachfrage, die unabhängig von Bitcoin ist, und die Menschen suchen sie von sich aus.
Für die meisten Menschen in den Schwellenländern ist Bitcoin immer noch zu volatil, um eine nützliche Alltagswährung zu sein. Stablecoins oder Krypto-Dollar eignen sich jedoch hervorragend für diesen Anwendungsfall. Sie können ganz einfach mit einem Smartphone gekauft werden. Für Milliarden von Menschen auf der ganzen Welt ist dies ein Wendepunkt. Interessanterweise gibt es erste Anzeichen dafür, dass nicht Bitcoin als Tor zu Stablecoins fungiert, sondern Stablecoins ein Tor zu Bitcoin sind.
Die Schlussfolgerungen aus diesen Erkenntnissen sind: Erstens war der weltweite Zugang zu Dollar noch nie so einfach. Die Existenz von Krypto-Dollar macht die Durchsetzung gesetzlicher Zahlungsmittel extrem schwierig. Zweitens: Die Vertrautheit mit Kryptowährungen als Finanzinfrastruktur senkt die mentale Einstiegshürde für neue Nutzer in etwas wie Bitcoin drastisch. Hinzu kommt, dass mehr als die Hälfte der Weltbevölkerung unter 30 Jahre alt ist. 90% von ihnen leben in Schwellenländern. Das demografische Potenzial eines mentalen Paradigmenwechsels könnte nicht deutlicher sein.
Bitcoin und Stablecoins bedrohen schwache Währungen
Unserer Meinung nach ergeben sich aus den oben genannten zusammengesetzten Annahmen die folgenden Konsequenzen: Die Kombination von Stablecoins und Bitcoin stellt eine Bedrohung für die Währungen von Schwellenländern dar. Während ein Währungszusammenbruch in der Vergangenheit eher selten war, könnte er in Zukunft viel häufiger vorkommen. Grund dafür ist die Verfügbarkeit von Stablecoins und Bitcoin, die es viel schwieriger macht als früher, einer Bevölkerung eine Geldentwertung aufzuzwingen. Zugang zu härteren alternativen Währungen hat nun mehr oder weniger jeder, der über ein Mobiltelefon und einen Internetzugang verfügt. Tatsächlich können sogar "dumme" Telefone verwendet werden, um Bitcoin ohne Internetverbindung zu senden und zu empfangen.
Wie bereits erwähnt, mussten in der Vergangenheit ausländische Banknoten physisch eingeführt (sprich: eingeschmuggelt) werden, um eine Wirtschaft de facto zu dollarisieren. Dies war natürlich ein langsamer Prozess, da die Zuflüsse in den meisten Fällen ziemlich effektiv kontrolliert werden konnten. Mit der Einführung von Bitcoin und Stablecoins kann die Einfuhr harter Devisen nicht mehr wirksam kontrolliert werden. Die Folge davon ist eine viel unmittelbarere Auswirkung von Währungsmissmanagement auf die entwertete Landeswährung.
Technologischer Fortschritt wirkt sich auf Geldwertstabilität und Inflation aus
Der Pfeil der Zeit wird von der Technologie bestimmt, und alle dauerhaften Veränderungen in der Gesellschaft sind im Wesentlichen ein Ergebnis technologischer Verbesserungen. Angesichts der Verfügbarkeit härterer monetärer Alternativen und der extremen Kosten, die den Regierungen bei einem Eingriff in diese Alternativen entstehen, wird es in Zukunft einfach nicht mehr möglich sein, Vermögen durch Geldinflation in einem ähnlichen Ausmass wie heute zu konfiszieren. Und sollte ein solcher Versuch dennoch unternommen werden, werden die möglichen Folgen ein schneller Rückzug, Hyperinflation und/oder ein Zusammenbruch der Währung sein.
Realistischerweise wird sich dieses Problem in erster Linie in den Schwellenländern manifestieren. Das liegt ganz einfach daran, dass diese Währungen traditionell die höchsten Inflationsraten aufweisen. Die Realität wird nur die schlimmsten zuerst einholen, und das sind nun einmal die Schwellenländer, aber das muss nicht so sein. Tatsächlich gibt es keinen Grund zu glauben, dass die Währungen der Industrieländer im Laufe der Zeit gegen diesen Effekt immun sein werden. Wenn sie nicht sehr gut verwaltet werden, sind sie alle einem Risiko ausgesetzt! Im Laufe der Zeit wird der Dollar in Form von Stablecoins, dann Bitcoin, alle schlecht verwalteten Fiat-Währungen vernichten, egal wo sie sich befinden. Nur die diszipliniertesten Zentralbanken werden eine Chance haben.
