Eine zusammenfassende wöchentliche Rückschau auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage auf den Krypto-Märkten:
- Preisbewegungen: Das Ethereum-zu-Bitcoin-Preisverhältnis erreichte den höchsten Stand seit 2018.
- Volumendynamik: Play-to-Earn-Token ziehen enorme Investitionen auf Binance an.
- Orderbuch-Liquidität: Die Markttiefe für den ETH-USD-Markt ist im Abwärtstrend.
- Derivate: Die Volumina der Ethereum-Optionen haben kürzlich neue Höchststände erreicht, während die Spot-Volumina unverändert geblieben sind.
- Makro-Trends: Die globale Inflation nimmt zu.
Kryptomärkte schwanken angesichts steigender Inflation
Am Freitag veröffentlichte das U.S. Bureau of Labor Statistics die mit Spannung erwarteten Inflationsdaten, die die grösste jährliche Inflationsrate seit den 1980er Jahren aufzeigten. Die traditionellen Märkte reagierten vor Börsenschluss am Freitag nicht besonders stark, doch Bitcoin erlebte einen rasanten Kurseinbruch und wird seit Montagmorgen in der Nähe von 48'000 USD gehandelt, was im Gegensatz zu seiner Wahrnehmung als Inflationsabsicherung steht. In der Zwischenzeit erweist sich Ethereum als weitaus widerstandsfähiger gegenüber makroökonomischem Gegenwind und seiner Layer-1-Konkurrenz. Ausserdem sind Krypto-Führungskräfte zu einer Marathon-Anhörung vor dem Kongress nach Washington gereist, Visa hat eine Krypto-Beratungseinheit gegründet und FTX.US macht ernst mit regulierten Derivaten.
ETH-BTC-Verhältnis bricht Mehrjahreshoch
Ethereum hat sich in den letzten Monaten besser entwickelt als Bitcoin und zeigt sich trotz der zunehmenden makroökonomischen Unsicherheit widerstandsfähig. Während Bitcoin fast 30% unter seinem Allzeithoch von 69'000 US-Dollar liegt, ist Ethereum nur um 10% gefallen und handelt weiterhin konstant um der psychologischen Marke von 4'000 USD. Wir stellen das Ethereum-zu-Bitcoin-Preisverhältnis dar, welches als Indikator für die Dominanz von Bitcoin im Vergleich zu den Altcoin-Märkten verwendet werden kann und schon in der Vergangenheit als Gradmesser für die Anlegerstimmung gedient hat. Steigt das Verhältnis an, deutet dies darauf hin, dass Anleger ihre Mittel in Ethereum- und Altcoin-Märkte umschichten und umgekehrt. Seit Ende Oktober befindet sich das Verhältnis in einem stetigen Aufwärtstrend und hat kürzlich den höchsten Stand seit 2018 erreicht. Der Anstieg verlief jedoch wesentlich langsamer als während der Altcoin-Rallye von März bis Mai.
Ether wird deflationär
Auch wenn es schwierig ist, einen einzelnen Grund für Ethereums widerstandsfähige Performance zu benennen, könnte ein Faktor der neue Gebührenverbrennungsmechanismus des Netzwerks sein, der einen Teil von Ethereum dauerhaft aus dem Umlauf nimmt. Oben sehen Sie die tägliche Nettomenge neu ausgegebener ETH, die berechnet wird, indem die Menge der verbrannten ETH von der Gesamtmenge der ausgegebenen ETH subtrahiert wird.
Seit August ist die tägliche Nettoemission von Ethereum stark zurückgegangen und drehte Anfang November kurzzeitig ins Minus, als Ethereum mehrere Allzeithochs erreichte. Gleichzeitig stieg die Nachfrage nach ETH sprunghaft an, da NFTs immer beliebter wurden, was in Kombination mit dem langsameren Wachstum des Angebots wahrscheinlich zusätzlichen Aufwärtsdruck auf die Preise ausübte. Seit dem Upgrade wurden mehr als 1 Million ETH im Gesamtwert von fast 4 Milliarden US-Dollar verbrannt, wodurch die Emissionsrate im Jahresvergleich von 4.1% auf 2.9% fiel. Ein Anstieg der Einsätze für DeFi-Protokolle und ETH 2.0 hat ebenfalls ETH Token aus dem Verkehr gezogen, was zu einem Ungleichgewicht von Angebot und Nachfrage führen könnte.
Alternative Layer 1 Blockchains
Trotz der Widerstandsfähigkeit von Ethereum treiben die Bedenken hinsichtlich der Skalierbarkeit des Netzwerks, die Einführung alternativer Layer-1-Blockchains und Layer-2-Skalierungslösungen voran. Wir stellen ein hypothetisches Layer-1- und Layer-2-Portfolio dar, das einige der wichtigsten Vermögenswerte in jeder Kategorie umfasst.
Layer-1-Protokolle sind alternative Blockchain-Netzwerke mit ähnlichen Funktionen wie das Ethereum-Netzwerk, jedoch ohne die hohen Transaktionsgebühren und den geringen Durchsatz. Layer-2-Protokolle sind Skalierungsdienste für die Ethereum-Blockchain, welche darauf ausgelegt sind, Transaktionen ausserhalb der Blockchain zu verarbeiten. Das könnte die grössten Skalierungsprobleme des zugrunde liegenden Netzwerks lösen. Um die Stimmung der Anleger gegenüber jeder möglichen Kategorie von Skalierungslösungen zu verstehen, haben wir Multi-Asset-Portfolios erstellt, welche L1s und L2s repräsentieren. Wir stellen fest, dass unser L1-Portfolio seit Beginn des dritten Quartals um über 586% und L2s um 300% gestiegen sind und damit die relativ mageren 184% Rendite von Ethereum in den Schatten gestellt haben. Das ist ein Zeichen dafür, dass die Anleger alternativen Blockchain-Netzwerken gegenüber sehr optimistisch sind.
Handelsvolumen für Play-to-Earn-Token steigt stark an
Play-to-Earn (P2E)-Spiele wie Axie Infinity, The Sandbox und Decentraland haben in den letzten Monaten, zusammen mit der Begeisterung des Mainstreams für das Metaversum, an Popularität gewonnen. P2E ist eine Kategorie von Spielen, bei denen die Spieler Belohnungen verdienen können. In der Regel in Form von Token, die dann an Börsen gehandelt werden können. Oben sehen Sie eine Grafik des täglichen Handelsvolumens auf Binance für die fünf grössten P2E-Token nach Marktkapitalisierung seit Beginn des dritten Quartals. Die Volumina erreichten im November mit fast 10 Mrd. USD ihren Höhepunkt, sind aber im Dezember stark zurückgegangen.
In der Vergangenheit war Axie Infinity der Haupttreiber des P2E-Volumens, während sein Governance-Token AXS in wenigen Monaten um 1'900% gestiegen ist. Allerdings haben Sandbox und Decentraland nach der Umbenennung von Facebook in Meta, welches ein positives Signal für dieses Spielgenre war, die meiste Aufmerksamkeit der Anleger auf sich gezogen. Insgesamt haben sich P2E-Spiele zu einer bedeutenden Einnahmequelle für pandemiegeschädigte Arbeiter in Ländern wie den Philippinen und neuerdings auch im inflationsgeplagten Venezuela entwickelt.
Ethereum-Optionsvolumina auf Allzeithochs
Das tägliche Optionshandelsvolumen von Ethereum erreichte Ende November einen Jahreshöchststand und bewegte sich in krassem Gegensatz zu den Spotvolumina, die im selben Zeitraum relativ unverändert blieben. Oben ist das Handelsvolumen von Put- und Call-Optionen auf Deribit, dem grössten Markt für Kryptowährungsoptionen, zusammen mit dem Preis von Ethereum dargestellt. Wir stellen fest, dass das tägliche Handelsvolumen in den letzten zwei Monaten erheblich zugenommen hat und am 30. November fast 1 Milliarde US-Dollar betrug, was deutlich über dem bisherigen Höchststand vom 3. Mai liegt. Optionen sind eine Art von Derivatkontrakt, der das Recht - aber nicht die Verpflichtung - gibt, den zugrunde liegenden Vermögenswert zu einem festen Preis vor oder am Verfallstag zu kaufen.
In der Regel kaufen Händler Call-Optionen (das Recht zum Kauf), um auf Kurssteigerungen zu setzen und suchen Schutz durch Puts (das Recht zum Verkauf), wenn sie Kursrückgänge vorhersehen. Der Marktanteil des Call-Volumens hat seit Mitte November ebenfalls zugenommen und liegt bei rund 60% des Gesamtvolumens, was auf eine höhere Nachfrage nach Calls (oder bullischen Wetten) schliessen lässt. Dieses Verhältnis ist über das Wochenende gesunken, und heute liegt das Volumen bei 50:50.
Im Gegensatz dazu ist das Volumen der Bitcoin-Optionen in den letzten Wochen relativ flach geblieben und bewegt sich zwischen 0.6 und 0.8 Miliarden US-Dollar. Dies nachdem es wenige Tage vor der Einführung des ersten Bitcoin-gestützten Futures-ETF in den USA am 18. Oktober auf ein Jahreshoch gestiegen war. Put- und Call-Volumen waren relativ gleich, was auf einen neutralen Trend für die Zukunft hindeutet.
Die Inflation schiesst in die Höhe
Die Inflation hat im vergangenen Jahr weltweit zugenommen, da ein Nachfrageanstieg und Angebotsengpässe die Preise in die Höhe trieben. Die obige Grafik zeigt die Veränderung des Verbraucherpreisindex (VPI) in den wichtigsten Industrie- und Schwellenländern im Jahresvergleich seit 2017. Wir stellen fest, dass die Preise im Laufe des Jahres 2020 aufgrund von Lockdowns, die zur Eindämmung der Ausbreitung der COVID eingeführt wurden, gesunken sind. Als die Volkswirtschaften jedoch wieder geöffnet wurden, begannen die Preise zu steigen. Schwellenländer wie Brasilien und Russland verzeichneten einen deutlich stärkeren Preisanstieg, als die Industrieländer und haben als Reaktion darauf in den letzten Monaten die Zinsen aggressiv angehoben. In den Industrieländern erreichte der Verbraucherpreisindex im Euroraum den höchsten Stand seit der Einführung des Euro, während sich die Inflation in den USA auf den höchsten Stand seit fast vier Jahrzehnten beschleunigte.
Die wichtigsten US-Aktien waren in den letzten Wochen volatil, während Kryptowährungen als Reaktion auf ein zunehmend risikoärmeres Umfeld einen starken Rückschlag erlebten. Insgesamt hat die Korrelation von Bitcoin mit traditionellen Aktien zugenommen, während die Korrelation mit Gold überwiegend negativ war.
Die Stimmung der Risikofreudigkeit scheint ähnliche Reaktionen der Anleger bei Aktien und Kryptowährungen hervorzurufen und stört das Narrativ von Bitcoin als sicheren Hafen und Inflationsabsicherung. Alle Augen richten sich nun auf die US-Notenbank und ihre FOMC-Sitzung im Dezember, bei der das Tempo des Tapering diskutiert werden soll.
