Eine zusammenfassende wöchentliche Rückschau auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage auf den Krypto-Märkten:
- Preisbewegungen: Kryptomärkte bleiben volatil, während die globale Risikostimmung sinkt.
- Volumendynamik: Wir tauchen in die dezentralen Börsen ein und untersuchen das DEX-Handelsvolumen und die Auswirkungen der Ethereum-Transaktionsgebühren auf deren Nutzung.
- Orderbuch-Liquidität: Die Spreads für das Handelspaar BTC-USD sind im November volatiler geworden.
- Derivate: Bitmex, einst die grösste Derivatebörse, hat Marktanteile an Binance und FTX verloren.
- Makro-Trends: Anleihen erholten sich und Aktien stürzten inmitten erneuter Lockdownängste aufgrund einer neuen Covid-Variante ab.
Covid-Befürchtungen erschüttern die Märkte
Sowohl Bitcoin als auch Ethereum beendeten die Woche im Minus, nachdem die Entdeckung eines neuen Covid-Virus in Südafrika die globalen Märkte in Aufregung versetzt hatte. Die stündliche Volatilität von Bitcoin stieg auf den höchsten Stand seit Anfang Oktober, wobei BTC am 26. November um mehr als 7% einbrach, bevor er sich über das Wochenende teilweise erholte. Traditionelle Aktien fielen ebenfalls, während die Anleihekurse stiegen, da die Anleger sichere Häfen suchten. Privacy Coins und Metaverse-Token legten inmitten des allgemeinen Krypto-Ausverkaufs weiter zu, wobei ZCash um 9% und SAND etwa 63% zulegten.
Ausserdem kündigte El Salvador seine Pläne zum Bau einer Bitcoin-Stadt an, die durch die Ausgabe von tokenisierten Anleihen im Wert von 1 Mrd. US-Dollar finanziert werden soll. Der Krypto-Zahlungsinfrastruktur-Anbieter MoonPay hat in seiner ersten Finanzierungsrunde 555 Mio. US-Dollar bei einer Bewertung von 3.4 Mrd. US-Dollar erhalten. Schliesslich beabsichtigt die Citigroup, rund 100 Mitarbeiter einzustellen, um ihr Team für digitale Vermögenswerte zu verstärken.
Der Aufstieg der dezentralen Börsen (DEXs)
Dezentrale Börsen spielen eine wichtige Rolle in der DeFi-Wirtschaft, mit Tausenden von gelisteten digitalen Vermögenswerten und einem kumulierten Handelsvolumen von mehr als 600 Mrd. USD seit August 2020. Eine dezentrale Börse (DEX) ist ein Peer-to-Peer-Marktplatz, auf dem Transaktionen direkt auf der Blockchain aufgezeichnet werden, ohne zentrale Kontrolle des Auftragsflusses. Ein traditionelles Orderbuch wird durch Liquiditätspools ersetzt, die für beide Vermögenswerte des Handelspaares auf der Kette vorfinanziert werden.
Letzte Woche hat Kaiko den branchenweit ersten DEX Data Feed eingeführt, der "On-Chain"-Daten in den "Off-Chain"-Vertrieb bringt. Heute erfassen wir 90% des gesamten DEX-Handelsvolumens auf der Ethereum-Blockchain und decken fünf Börsen ab: Uniswap V2, Uniswap V3, Sushiswap, Curve, und Balancer V1. DEXs sind für das Verständnis des wachsenden DeFi-Sektors von entscheidender Bedeutung, und wir freuen uns, die DEX-Analyse in unsere Standard-CEX-Abdeckung zu integrieren.
Uniswap dominiert den Markt
Heute hat Uniswap V3 den grössten Marktanteil am Volumen (siehe Grafik oben) und ermöglicht jede Woche ein Volumen von 10 bis 13 Milliarden Dollar. Insgesamt steigt das DEX-Volumen an den 5 Börsen wieder an, nachdem es im Mai seinen Höhepunkt erreicht hatte. DEXs wurden erstmals im August 2020 populär, und seither ist das Volumen von ~4 Mrd. pro Woche auf ~20 Mrd. gestiegen.
Das kumulative Volumen auf DEX hat kürzlich die Marke von 600 Mrd. US-Dollar überschritten, wobei Uniswap V3 erneut den grössten Marktanteil ausmacht, obwohl die Börse erst im Mai 2021 eingeführt wurde. Uniswap V3 ist eine verbesserte Version von V2, die eine bessere Kapitaleffizienz und flexible Gebührenstruktur ermöglicht. Dennoch bevorzugen einige Händler nach wie vor Uniswap V2.
Wie hoch ist der Marktanteil von DEX im Vergleich zu zentralen Börsen, nachdem sie im letzten Jahr einen starken Anstieg des Volumens erfahren haben? Der Grossteil des Gesamtvolumens in der Kryptobranche entfällt nach wie vor auf CEXs, jedoch sind einige Krypto-Assets auf DEXs beliebter.
Oben wird der Marktanteil des Volumens von sechs Vermögenswerten an allen zentralen und dezentralen Börsen dargestellt. Wir können feststellen, dass die Stablecoins DAI und USDC auf DEXs weit verbreitet sind. DEXs sind weniger wichtig für (W)BTC - WBTC ist eine gewrappte Version von Bitcoin, die auf der Ethereum-Blockchain gehandelt werden kann und im Verhältnis 1:1 an BTC gekoppelt ist - wobei das DEX-Volumen nur 1% des gesamten (W)BTC-Volumens ausmacht. DEX machen 14% des gesamten (W)ETH-Volumens aus, was angesichts der Tatsache, dass DEX erst vor kurzem an Popularität gewonnen haben, ziemlich viel ist.
Transaktionsgebühren auf Ethereum
Das grösste Hindernis für die Adoption von DEXs sind die hohen Transaktionsgebühren auf der Ethereum-Blockchain. Jeder Händler auf einem DEX muss für einen Handel Ethereum-Transaktionsgebühren zahlen, die aufgrund von Überlastung und Skalierungsproblemen häufig mehr als 100 US-Dollar betragen. Dies hat die Nutzung von DEXs eingeschränkt, was man an der Anzahl der Trades erkennen kann.
Die Anzahl der täglichen Transaktionen sagt viel mehr über die Nutzung eines DEX aus als das Handelsvolumen. Heute verarbeiten DEXs weniger als 50'000 Trades pro Tag, im Gegensatz zu zentralisierten Börsen wie Binance und Coinbase, die viele, viele Millionen verarbeiten. Curve und Balancer V1 verarbeiten typischerweise weniger als 1'000 Trades pro Tag.
Interessant ist, dass Uniswap V3 zwar ein höheres Volumen aufweist, Uniswap V2 jedoch eine höhere Anzahl an Trades hat. Es ist auch zu beobachten, dass das DEX-Handelsvolumen in den letzten Monaten stark angestiegen ist, die Anzahl der Trades jedoch relativ konstant geblieben ist. Dies ist nur möglich, wenn die durchschnittliche Handelsgrösse gestiegen ist.
DEXs haben noch einen langen Weg vor sich, bevor sie zu den CEXs aufschliessen, aber sie haben ein grosses Potenzial, die Struktur des Kryptomarktes weg von zentralisierten Einheiten zu verschieben. Eine zunehmende Anzahl von DEXs wird auf Layer-2-Protokollen und alternativen Layer-1-Protokollen wie Binance Smart Chain und Avalanche aufgebaut, was die Nutzung von DEXs kostengünstiger und für kleinere Händler attraktiver machen könnte.
Bitmex verliert Marktanteile an Binance und FTX
Letzte Woche haben wir untersucht, wie sich das Bitcoin-Kassavolumen in weniger als einem Jahr verfünffacht hat, angetrieben von einer Welle institutionellen Interesses und einem bemerkenswerten Stimmungswandel in der Kryptowelt. Das Gleiche gilt für die Derivatemärkte, die einen ähnlichen 5-fachen Anstieg des Volumens erlebt haben. Die obige Grafik zeigt das aggregierte Handelsvolumen von Bitcoin-Futures und Perpetual Futures an den drei wichtigsten Krypto-Derivate-Börsen Binance, FTX und Bitmex.
Binance ist eindeutig der Marktführer mit einem wöchentlichen Volumen von mehr als 200 Milliarden Dollar. Um diese Zahl in den Kontext zu setzen, wird an den Spotmärkten der grossen Kryptobörsen wöchentlich nur Bitcoin im Wert von 42 Mrd. US-Dollar gehandelt. Der Marktanteil von Bitmex, der Börse, die den Perpetual Bitcoin-Future eingeführt hat, ist jedoch deutlich zurückgegangen. Das Derivatvolumen von Bitmex ist von 12 Mrd. USD/Woche im November 2020 auf heute nur noch 9 Mrd. US-Dollar zurückgegangen, während sich das Volumen von FTX und Binance im selben Zeitraum verfünffacht hat.
Neue Covid-Variante sorgt für Nervosität an den Märkten
Sowohl Bitcoin als auch der S&P 500 stürzten in der vergangenen Woche ab, während sich Anleihen erholten, da die Märkte nach dem Auftauchen einer neuen Covid-19-Variante mit erneuten Lockdownängsten zu kämpfen hatten. Die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen, die sich umgekehrt zu den Kursen bewegen, fielen am 26. November um mehr als 16 Basispunkte auf 1.48% - der stärkste Rückgang seit März 2020. Oben ist die implizite Volatilität für den S&P 500 (VIX) und die US-Staatsanleihen (MOVE) dargestellt.
Die implizite Volatilität ist die Erwartung des Optionsmarktes für kurzfristige Kursbewegungen und wird häufig zur Bewertung der allgemeinen Marktstimmung angeschaut. Ein starker Anstieg der Volatilität wird im Allgemeinen als Vorbote eines Rückschlags interpretiert und umgekehrt. Am 26. November stieg der VIX um mehr als 54% und der MOVE-Index erreichte den höchsten Stand seit Beginn der Pandemie. Der Anstieg der Volatilität wurde durch die geringe Liquidität aufgrund der Thanksgiving-Feiertage in den USA noch verstärkt.
Korrelation mit den traditionellen Finanzmärkten
Insgesamt waren Anleiheinvestoren in den letzten Monaten nervöser als Aktien- und Kryptoanleger, was darauf hindeutet, dass die geldpolitische Unsicherheit zugenommen hat, obwohl die Zentralbanken immer noch reichlich Liquidität bereitstellen. Allerdings war die Korrelation von Bitcoin mit Anleihen (siehe Grafik unten) in den letzten Wochen stärker als die von Aktien.
Die rollierende 7-Tage-Korrelation von Bitcoin mit dem technologielastigen Nasdaq 100 und dem S&P 500 befindet sich seit Anfang November in einem Abwärtstrend und erreichte kürzlich ein Mehrmonatstief von -0.6 bzw. -0.5. Am 26. November brachen Aktien ein, während sich die Anleihen erholten. Bitcoin machte den Grossteil seiner Verluste über das Wochenende wieder wett.
