Eine zusammenfassende wöchentliche Rückschau auf die Geschehnisse an den Kryptomärkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die letzten 7 Tage an den Kryptomärkten:
- Preis-Bewegungen: Die Kryptomärkte erholten sich leicht nach dem Chaos der letzten Woche, wobei Bitcoin am Sonntag die Woche mit +1% beendete.
- Volumen-Dynamik: Die asiatische Börsenlandschaft hat sich seit 2017 deutlich verändert. Wir untersuchen Muster im Handelsvolumen, Handelsgrössen und Marktdominanz in einer der wichtigsten Krypto-Regionen.
- Orderbuch-Liquidität: Die Liquidität für Tether-Märkte auf Binance und Huobi ist besser als der liquideste BTC-USD-Markt.
- Volatilität und Korrelationen: Die Korrelation von Bitcoin mit Gold ist auf dem niedrigsten Stand seit 2018.
Märkte erholen sich leicht nach roter Woche
Die Kryptomärkte haben sich diese Woche - nach einer Welle positiver Nachrichten - wieder ein wenig erholt. Zum Beispiel enthüllte Ray Dalio, dass er Bitcoin besitzt, a16z berichtete über einen 2 Milliarden USD Krypto-Fond und viele der führenden Unternehmen der Branche kündigten neue Finanzierungsrunden an. Bitcoin schloss am Sonntagabend mit einem Plus von 1%, Ethereum mit +11.5%. Auf der "Makro"-Ebene gibt es jedoch weiterhin anhaltende Befürchtungen über ein Durchgreifen bei den Minern in China, das eine systemisch wichtige Region für das Krypto-Ökosystem ist (obwohl diese keine übermässig einflussreiche Rolle bei den Preisbewegungen spielt).
Einfluss der asiatischen Börsen
China war früher von entscheidender Bedeutung für die Kryptowährungsmärkte. Es war das Zentrum der Bitcoin-Börsenaktivitäten bis 2017, als die Bundesbehörden alle ICOs verboten und kryptobezogene Finanzdienstleistungen einschränkten. Dieses Durchgreifen zwang Börsen auf der ganzen Welt, ihre CNY-Währungspaare von der Liste zu streichen und veranlasste viele Krypto-Unternehmen zur Schliessung. Zu dieser Zeit waren BTCC, Huobi und OkCoin drei der grössten Börsen der Welt, die sich vorwiegend an chinesische Händler richteten und sich eines exponentiell wachsenden Handelsvolumens rühmten (siehe Grafik oben).
Seit 2017 hat sich die asiatische Börsenlandschaft drastisch verändert, wobei BTCC und OkCoin in der Region fast verschwunden sind und Binance als neuer Marktführer auftritt. Miner spielen immer noch eine entscheidende Rolle bei der Sicherung des Bitcoin-Netzwerks. Ein erheblicher Teil dieser Rechenleistung ist in China konzentriert, dem einzigen Krypto-Subsektor, der das Jahr 2017 überlebt hat. Aus diesem Grund droht das jüngste harte Durchgreifen des Landes gegen Krypto, das gesamte Mining-Ökosystem zu verändern und hat wahrscheinlich zum Sell-Off von Bitcoin beigetragen.
Laut Philip Gradwell von Chainanalysis dienen die neuen "grossen Drei" der Region (Binance, Huobi und Okex) durch ihre USDT-Märkte als Verkaufsplätze für Miner. Jedoch hat das Durchgreifen bei Minern Huobi dazu gezwungen, Dienstleistungen mit China zu stoppen, was zu einer weiteren Neuausrichtung der Börsenaktivität in der Region führen könnte.
Binance als dominanteste Börse
Heute macht Binance fast 70% des Gesamtvolumens der neuen "grossen Drei" aus, im Jahr 2019 waren es noch 28%. Während Okex und Huobi weiter Marktanteil verlieren, wird Binance zunehmend seinem in den USA ansässigen Konkurrenten Coinbase gleichgesetzt.
Coinbase ist das regulierte "Fiat"-Pendant von Binance, das tendenziell eine eher institutionelle Kundschaft anzieht. Wir können jedoch beobachten, dass die durchschnittliche Handelsgrösse auf Binance im letzten Jahr stetig gestiegen ist, was darauf hindeutet, dass mehr professionelle Händler zu den Tether-Märkten mit hoher Liquidität strömen. Heute ist die durchschnittliche Handelsgrösse auf beiden Börsen fast gleich. Ein Trend, der sich kürzlich abzeichnete, als die Coinbase-Handelsgrösse nach einem Höchststand im Januar einbrach.
Insgesamt hat sich die Börsenlandschaft in Asien in den letzten 8 Jahren stark verändert, wobei Binance zu einem globalen Marktführer geworden ist. Dennoch zeigen die Muster des Handelsvolumens, dass Grenzen auf den Kryptomärkten keine Rolle spielen und regionale Überschneidungen in der Nutzerbasis von Börsen die Norm sind.
Starke Liquidität während Volatilität
Die letzten zwei Monate waren eine extrem volatile Zeit auf den Kryptowährungsmärkten. Mehrere Preisabstürze zerstörten die Orderbuchliquidität an fast jeder Börse. Welcher Börse ging es während dieser turbulenten Zeit am besten? Wir haben jede Börse nach der Preis-Slippagge, als Durchschnitt der letzten zwei Monate, eingestuft. Kaikos Daten nehmen die Slippage für eine simulierte 100'000 USD-Verkaufsorder, indem diese Ordergrösse durch die Kauf-Seite eines rohen Orderbuch-Snapshots läuft. Im Allgemeinen gilt: Je niedriger die Slippage, desto liquider ist das Orderbuch und desto besser kann es grosse Marktaufträge ausführen.
Coinbase, Kraken und Bitfinex schnitten, mit einer durchschnittlichen Slippage von etwa 0.02% im April und Mai, von allen BTC-USD-Märkten am besten ab. Der BTC-USD-Markt von Bitflyer schnitt am schlechtesten ab, mit mehr als 0.2% Slippage für jede 100'000 USD-Order.
Wie erwartet hatten Binance, Huobi, und Okex die niedrigste Slippage für ihre BTC-USDT-Märkte, im Durchschnitt 0.01% in den letzten zwei Monaten. Sowohl Binance als auch Huobi haben eine bessere Liquidität als der liquideste BTC-USD-Markt. Dies ist ein weiterer Beweis dafür, dass Tether-Märkte wichtige Liquiditäts-Quellen in Krypto sind.
Korrelation zwischen Bitcoin und Gold nimmt ab
Bitcoin wurde wegen seiner ähnlichen Wertaufbewahrungseigenschaften immer mit digitalem Gold verglichen. Als die globalen Finanzmärkte im März 2020 zusammenbrachen, stiegen Bitcoin und Gold auf ihre bisher stärkste Korrelation. Für einen Grossteil des Jahres 2020 hielt diese Korrelation stark an. Da sich die Märkte jedoch neu ausrichten und die Pandemie in den Vereinigten Staaten sich dem Ende nähert, ist diese Korrelation wieder auf den niedrigsten Stand seit 2018 gesunken.
Die Pandemie schuf einzigartige Marktbedingungen, bei denen Aktien, Gold und Bitcoin eng miteinander korrelierten. Wir können nun beobachten, dass sich ein prä-pandemischer Trend zwischen Aktien und Gold einstellt. Heute ist die Korrelation von Bitcoin mit beiden Anlageklassen entweder negativ oder schwach.
