Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die Angst vor einem eskalierenden Handelskrieg belastet Bitcoin und andere Risikoanlagen, nachdem die USA Zölle gegen China, Kanada und Mexiko verhängt haben, was zu Vergeltungsmassnahmen von Kanada führte. In der Zwischenzeit hat die SEC einen weiteren kombinierten BTC- und ETH-ETF genehmigt, und mit Trump verbundene Produktwebseiten haben begonnen, TRUMP- und MELANIA-Token als Zahlungsmittel zu akzeptieren. Diese Woche erkunden wir:
- Der Ausverkauf nach den neuen Zöllen
- Der Hype um Meme-Token kühlt ab
- Das Derisking in Korea geht weiter
Trump stürzt die Märkte mit Zöllen um
Die Kryptomärkte gerieten am Wochenende ins Wanken, als ein Handelskrieg auszubrechen drohte, nachdem US-Präsident Donald Trump Zölle auf Importe aus Kanada, Mexiko und China eingeführt hatte. Die Situation verschärfte sich nach der Entscheidung des kanadischen Premierministers Trudeau, Vergeltungszölle auf US-Waren zu erheben. Als die asiatischen Märkte am Montag eröffneten, wurde BTC unter 91'000 USD gehandelt, ist aber inzwischen wieder in Richtung 96'000 USD geklettert.

Die Handelsvolumina für BTC, ETH und die wichtigsten Altcoins lagen zwar unter den Januar-Höchstständen, waren aber für ein Wochenende relativ hoch, wobei der Sonntag der aktivste Handelstag seit dem 19. Januar war.
Eine Welle von Liquidationen auf dem Derivatemarkt hat die Volatilität ebenfalls angeheizt. Das Open Interest an BTC und ETH (nicht grafisch dargestellt) auf Binance, Bybit und OKX fiel über das Wochenende um 4% bzw. 12%. Die Finanzierungssätze fielen zum ersten Mal seit Anfang Januar ins Minus, was auf eine verstärkte Short-Positionierung hindeutet.
Insgesamt sind die Refinanzierungssätze - häufig ein Gradmesser für die Marktstimmung - in diesem Jahr verhalten geblieben, was auf einen Markt zurückzuführen ist, der angesichts der wachsenden Unsicherheit um eine klare Richtung ringt.
Die Preisbildung an den Optionsmärkten reagierte ebenfalls schnell auf die Tarifnachrichten. Das nachstehende IV-Smile zeigt eine Schräglage nach links bei kurzfristigen Verfallsterminen bis zum 14. Februar.
Das bedeutet, dass kurzfristig mehr Nachfrage nach Schutz besteht, aber dieser Trend reicht nicht bis zum Monatsende. Die Verfallstermine am 21. und 28. Februar sind weitaus ausgeglichener, was bedeutet, dass die jüngste Kursentwicklung nur von kurzer Dauer sein könnte.
Diese Ausgewogenheit ist typisch für die BTC-Märkte, auf welchen die Preise genauso gut nach oben wie nach unten ausschlagen können. Das Fehlen einer klaren Richtung, ob nach links oder rechts, am Ende des Monats deutet darauf hin, dass die Märkte die BTC-Preise inmitten der zollbedingten Turbulenzen für gut halten. Allerdings könnte dies ein Zeichen für eine falsche Risikobewertung an den Kryptomärkten sein, welche von Trumps politischer Entscheidung am Wochenende eindeutig überrascht wurden.
Ist der Meme-Rausch vorbei?
Die meisten Meme-Token sind in diesem Jahr hinter dem breiteren Markt zurückgeblieben, mit Rückgängen von 10% und 70% im Jahresverlauf, aber der Rausch ist noch lange nicht vorbei.
Trotz der Volatilität haben Meme-Token im letzten Jahr eine überdurchschnittliche Performance erzielt. Der Anstieg der Neueinführungen - vor allem bei Solana - signalisiert ein anhaltendes Interesse. Meme-Token sind mehr als nur Spekulationen, sie leben vom Hype, der Unterhaltung und dem Versprechen auf schnelle Gewinne und spiegeln damit eine breitere Verlagerung nach COVID in Richtung digitale Unterhaltung und spielerische Investitionen wider.
Ausserdem sind sie sowohl für Börsen als auch für Market Maker äusserst profitabel. Die durchschnittliche Geld-Brief-Spanne für diese Token - welche den Betrag darstellt, den Market Maker für die Bereitstellung von Liquidität verdienen - übertrifft bei weitem die von grosskapitalisierten Altcoins wie SOL und XRP.
Die Börsen profitieren auch in erheblichem Masse vom Meme-Handel, der Millionen an Handelsgebühren einbringt, wobei sich die Notierungen an den CEXs seit 2020 beschleunigen. Während die in den USA regulierten Börsen sie immer noch langsamer listen als Offshore-Plattformen, hat sich der Abstand zwischen Offshore-Launches und US-Listings von Jahren auf Monate verkürzt.
Einige Token, wie PNUT, TRUMP und MELANIA, landeten innerhalb weniger Tage auf Binance und Coinbase, wahrscheinlich begünstigt durch ihre Verbindungen zum US-Präsidenten und den Hype, den sie auslösten.
Grosse US-Börsen wie Coinbase erwägen nun einen Wechsel von einer „Erlaubnisliste“ zu einer „Blockliste“, um den Zustrom von Token effizienter zu verwalten.
Das rasche Tempo der Börsenzulassungen, insbesondere bei hochvolatilen Meme-Tokens, bringt jedoch Herausforderungen mit sich. Meme-Token generieren oft enorme Volumina, welche die verfügbare Liquidität bei weitem übersteigen, insbesondere beim Start. TRUMP, zum Beispiel, verzeichnete am 20. Januar ein Volumen von 16 Mrd. USD - fast 30% des täglichen Bitcoin-Volumens - während das anfängliche Volumen-Tiefe-Verhältnis 1000 überstieg (nicht im Diagramm).
Wenn die Notierungen zu schnell erfolgen, kann die Liquidität nicht mit den steigenden Volumina mithalten, was die Volatilität verstärkt. Dieses Missverhältnis wird die Marktmacher dazu zwingen, die Geld-Brief-Spannen auszuweiten, um das erhöhte Risiko zu kompensieren, was letztlich die Kosten für die Händler in die Höhe treibt.
Ausverkauf von Altcoins auf Upbit verstärkt sich
Die koreanischen Krypto-Handelsvolumina sind seit den politischen Unruhen im Dezember deutlich gesunken, wobei die täglichen Volumina auf den wichtigsten Plattformen von 9 Mrd. USD im November auf etwa 1 Mrd. USD gefallen sind. Besonders stark war dieser Rückgang bei Upbit, das wegen KYC-Verstössen von den Aufsichtsbehörden unter die Lupe genommen wird, sowie bei einer breiteren Risikominderung durch lokale Händler.
Aufgeschlüsselt nach Vermögenswerten verzeichneten die Altcoins - angeführt von XRP und DOGE - im Januar weiterhin einen starken Verkaufsdruck, während das kumulative Volumendelta (CVD) von BTC und USDT im Januar netto positiv blieb.
Interessanterweise kam es jedoch sowohl bei XRP als auch bei DOGE zu Nettoverkäufen, wobei sich die Struktur des Ausverkaufs unterschied. Das Diagramm unten zeigt die Verteilung der Anzahl der Trades für XRP-KRW und DOGE-KRW auf Upbit, kategorisiert nach Handelsgrösse und Preisspanne. Die x-Achse stellt die Preisspanne der Trades in Won dar, die y-Achse die Anzahl der Trades innerhalb jeder Preisspanne.
Bei DOGE dominierten grosse Aufträge in den höchsten Preisspannen (um 575-600 KRW), was möglicherweise darauf hindeutet, dass grosse Händler oder Wale den Ausverkauf anführten und wahrscheinlich Gewinne mitnahmen.
Bei XRP waren kleinere Aufträge zu den Spitzenpreisen (4'750 KRW) stärker verbreitet. Die durchschnittliche Handelsgrösse von XRP (nicht in der Grafik dargestellt) ging im Januar stetig zurück, was auf eine mögliche Verlagerung von Aufträgen institutioneller Grösse zu kleineren, von Privatpersonen getätigten Geschäften hindeutet.
XRP war im Januar der bei weitem am aktivsten gehandelte Vermögenswert mit einem kumulierten Volumen von etwa 790 Mio. USD auf Upbit, mehr als das Doppelte von 284 Mio. USD bei DOGE.
ETF-Anmeldungen im Überfluss
Mit über 40 aktiven Anmeldungen von börsengehandelten Fonds im Zusammenhang mit digitalen Vermögenswerten wird es ein arbeitsreiches Jahr für die US-Regulierungsbehörden werden. Präsident Trumps Wahl für den Vorsitz - der ehemalige Kommissar Paul Atkins - muss noch bestätigt werden, aber die Emittenten haben in den letzten Wochen keine Zeit verschwendet und eine Vielzahl von spekulativen Anträgen eingereicht.
Emittenten wie Bitwise und Tuttle Asset Management haben sogar begonnen, Anträge für memecoin-bezogene ETFs zu stellen. Gleichzeitig legt Grayscale einen Dogecoin-Trust auf, welcher es ihnen ermöglicht, die Nachfrage nach einem solchen Produkt zu testen, bevor es in Zukunft möglicherweise in einen Spot-ETF umgewandelt wird.
Wie die neue Regelung der Wertpapieraufsichtsbehörde mit diesen Anträgen umgeht, wird mittel- bis langfristig die Stimmung bestimmen und Aufschluss darüber geben, wie sehr sich die Regeln wirklich geändert haben.
In unserem letzten Deep Dive haben wir uns damit befasst, wie der zugrunde liegende Markt für die Regulierungsbehörden ein Schlüsselfaktor bleibt und was für die Einführung eines ETF-Spotprodukts nicht verhandelbar ist. Lesen Sie hier mehr dazu hier.