Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Bitcoin behält seine starke Dynamik bei, obwohl er am Wochenende um die 90'000 USD schwankte, nachdem er letzte Woche kurzzeitig die 93'000 USD überschritten hatte. In der Zwischenzeit beantragte Bitwise einen Multi-Crypto-ETF und der Vorsitzende der SEC, Gary Gensler, deutete seinen Rücktritt an. Diese Woche werden wir erkunden:
- Die anhaltende Memecoin-Rallye
- cbBTC gewinnt an Zugkraft auf Aave
- Spekulative Aktivitäten auf den Märkten für ewige Termingeschäfte
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Aufmerksamkeit richtet sich auf Memecoins
Memecoins stiegen in der letzten Woche sprunghaft an, wobei bekannte Token den Weg anführten. Dogecoin stieg in der Mitte der Woche um über 100%, bevor er die Woche mit einem Plus von rund 80% beendete. Pepe stieg derweil um 101%.
Ähnlich wie bei früheren Erholungen im Jahr 2021 dominierte der Dogecoin in der vergangenen Woche das Volumen. Vor drei Jahren stieg der Memecoin mit Hundemotiv aufgrund der Unterstützung von Elon Musk und Mark Cuban stark an, und dieses Mal war es nicht anders. DOGE stieg an, nachdem der gewählte Präsident Donald Trump seine Pläne für ein "Department of Government Efficiency" (D.O.G.E.) bekannt gab, welches von Elon Musk und Vivek Ramaswamy angeführt wird.
Obwohl Memecoins nichts Neues sind, haben sie sich im Jahr 2024 weiterentwickelt. Die meisten neuen Memecoin-Emissionen in diesem Jahr fanden auf Solana statt, wo Händler Token auf Plattformen wie pump dot fun leicht auf den Markt bringen können.
Pump.fun dominiert den Meme-Markt
Auf der pump dot fun-Plattform können Nutzer ganz einfach neue Token erstellen, wobei der Ersteller die anfängliche Liquidität bereitstellt. Die Plattform hat im Wesentlichen eine Art Token-Lotterie geschaffen, bei der Nutzer Token kaufen können, welche an Meme oder andere Popkultur-Trends gebunden sind. Entweder sie gewinnen eine Million, oder sie werden über den Tisch gezogen - was einigen Berichten zufolge bei etwa 95% der Markteinführungen geschieht.
Ein solcher Token, der in diesem Monat die Fantasie der Menschen anregte, war PNUT. Inspiriert von Peanut the Squirrel, einem in New York ansässigen Haustier-Influencer. Der vorzeitige Tod des Haustiers führte zu einer Welle der Unterstützung (und Token-Einführung) im Internet. Ein Händler verwandelte sogar eine 16 USD Investition in PNUT, als es noch auf Pump Dot Fun war, in einen realisierten Gewinn von 3 Mio. USD. PNUT wird jetzt an mehreren grossen zentralen Börsen gehandelt, darunter Binance, Crypto.com und OKX.
Die Notierungen von Token haben inmitten des Meme-Wahns im Jahr 2024 zugenommen, sogar auf traditionell stärker regulierten US-Plattformen. Von Januar bis Mitte November wurden etwa 35% der neuen Memecoins auf US-Börsen notiert, verglichen mit 26% im Jahr 2022 und 20% im Jahr 2023. Dieser steigende Anteil ist zum Teil darauf zurückzuführen, dass die führenden Offshore-Börsen, insbesondere Binance, einer verstärkten aufsichtsrechtlichen Prüfung ausgesetzt sind, was zu einer vorsichtigeren Herangehensweise an neue Notierungen führt.
Angesichts des steigenden Handelsvolumens und der zunehmenden Zahl von Token-Angeboten besteht für Market Maker, welche Einnahmen aus den Geld-Brief-Spannen erzielen, ein zunehmender Anreiz, Liquidität bereitzustellen.
Die Liquidität von Memecoins, gemessen an der 1%igen Markttiefe an US-Börsen, erreichte letzte Woche ein Allzeithoch von 110 Mio. USD. Während grosskapitalisierte Memecoins wie SHIB und DOGE mit einem Marktanteil von über 70% der gesamten Tiefe weiterhin dominieren, ist ihr Anteil allmählich zurückgegangen, was auf ein wachsendes Interesse an kleineren Token hinweist.
Die spekulative Aktivität auf den Derivatemärkten ist moderat
Das Open Interest an Bitcoin-Perpetual-Futures in USD auf Binance, Bybit und OKX erreichte letzte Woche ein Allzeithoch, als die Spotpreise kurzzeitig die Marke von 93'000 USD überschritten. Das Open Interest an BTC-Einheiten ist ebenfalls gestiegen, was auf Kapitalzuflüsse hindeutet; es liegt jedoch weiterhin unter den im Oktober 2022 beobachteten Werten. Die Refinanzierungssätze - ein Indikator für die Marktstimmung und die steigende Nachfrage - sind im historischen Vergleich nach wie vor relativ niedrig. Dies deutet darauf hin, dass sich die Stimmung zwar verbessert, der Markt aber nicht überhitzt ist.
Andere Indikatoren für spekulative Aktivitäten, wie z. B. das Verhältnis zwischen Volumen und Open Interest bei Futures, deuten ebenfalls auf einen Anstieg der Spekulationen hin, bleiben aber unter dem Niveau vom März. Ein steigendes Verhältnis zeigt, dass das Handelsvolumen schneller wächst als das Open Interest. Dies ist in der Regel darauf zurückzuführen, dass Spekulanten, welche über kürzere Zeiträume handeln, die Volumina schnell in die Höhe treiben, im Gegensatz zu Absicherungsgeschäften, die sich auf langfristige Positionen konzentrieren, die das Open Interest erhöhen. Das Verhältnis kletterte letzte Woche kurzzeitig über 50, bevor es unter den Durchschnitt des dritten Quartals fiel.
Wird cbBTC von Coinbase die Vorherrschaft von wBTC herausfordern?
Der verpackte Bitcoin von Coinbase, cbBTC, hat auf Aave, dem grössten Verleih- und Ausleihprotokoll nach Gesamtwert (TVL), an Zugkraft gewonnen. Seit Anfang Oktober hat sich der Anteil des cbBTC im Vergleich zu anderen Wrapped Bitcoin Assets auf dem Protokoll mehr als verfünffacht, von 3% auf 17%.
Der von Coinbase im September eingeführte cbBTC erreichte innerhalb von nur zwei Monaten eine Marktkapitalisierung von 1.3 Mrd. USD, was fast 10% des grössten umhüllten Bitcoin-Tokens, wBTC, entspricht, welcher eine Marktkapitalisierung von 13 Mrd. USD hat. Während die Beliebtheit von cbBTC zum Teil auf seine Rolle als Diversifikator zum dominierenden wBTC zurückzuführen ist, wurde sein Wachstum auch durch Anreize angetrieben, wie z.B. Aaves Oktober-Verdienst-Belohnungsprogramm, das cbBTC-Einzahlungen und USDC-Ausleihungen fördert.
In der Zwischenzeit wurde wBTC, der grösste Konkurrent von cbBTC, wegen Management- und Transparenzproblemen unter die Lupe genommen. Im August kündigte der Emittent BitGo Pläne an, die Kontrolle über wBTC an ein Joint Venture zu übertragen, an dem das Tron-Ökosystem von Justin Sun beteiligt ist. Dies veranlasste MakerDAO, die Organisation hinter dem DAI-Stablecoin, zu erwägen, wBTC als Sicherheit für die Prägung von DAI einzustellen.
Umhüllte Vermögenswerte wie wBTC sind im Verhältnis 1:1 gegen den zugrunde liegenden Vermögenswert einlösbar, aber ihr Wert ist nicht festgeschrieben und kann aufgrund von Marktereignissen und Liquiditätsengpässen schwanken. Seit August wird wBTC mit dem grössten Abschlag gegenüber BTC seit dem Zusammenbruch von FTX gehandelt.
Zum Vergleich: Im November 2022 führte der Zusammenbruch von FTX und seiner Schwesterfirma Alameda Research zu einem Vertrauensverlust in die wBTC-Unterstützung. Alameda, einer der Top-Händler von wBTC, war für die Prägung eines erheblichen Teils der wBTC-Token verantwortlich.
ETH durchbricht endlich die 3'000 USD Marke, aber die Risiken bleiben bestehen
Ethereum ist seit dem Merge im Jahr 2022 hinter Bitcoin zurückgeblieben, und das ETH/BTC-Verhältnis tickt weiter nach unten. Die jüngste Rallye der Kryptopreise hat jedoch dazu geführt, dass ETH kurzzeitig besser abschnitt als BTC, wie wir in unserem letzten Deep Dive besprochen haben.
Wenn wir uns ein simuliertes Portfolio ansehen, das im Mai 100'000 USD in ETH investiert und bis heute gehalten hat, können wir uns vorstellen, welche Auswirkungen die Rallye nach den Wahlen für ETH-Inhaber hatte. Dieses Portfolio lag seit August in den roten Zahlen, aber der Preisanstieg in diesem Monat sorgte dafür, dass es sich erholte und in der Nähe des Niveaus von vor August handelte.
In der Zwischenzeit stieg der 95% Value at Risk (VaR) dieses Portfolios von 3'000 USD Ende Oktober auf 4'500 USD Mitte November. Der VaR ist ein Risikoindikator, welcher zur Quantifizierung des Umfangs und der Wahrscheinlichkeit potenzieller Verluste in einem Portfolio verwendet wird. Das bedeutet, dass Verluste, die diesen Betrag übersteigen, in etwa 5% der Fälle auftreten würden, also an einem von 20 Tagen.
Im Gegensatz dazu wäre der tägliche Verlust bei einem reinen BTC-Portfolio viel geringer, nämlich etwa 2'700 USD. Der BTC-VaR auf dem Konfidenzniveau von 95% ist seit August stetig gesunken, was auf ein geringeres Abwärtsrisiko hindeutet. Dies deutet darauf hin, dass ein grösseres Verlustpotenzial bei reinen ETH-Portfolios vorhanden ist.
