Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Die SEC reagierte schliesslich auf das Ripple-Urteil und behauptete, der Fall sei "falsch entschieden," was zu einem leichten Rückschlag für Altcoins inmitten einer breiteren Rallye beitrug. Weitere Nachrichten: Arkham Intelligence hat seinen Token offiziell eingeführt, Nasdaq hat seine Pläne zur Krypto-Verwahrung gestoppt und der Bruder von SBF wollte einen Inselstaat kaufen. Diese Woche erkunden wir:
- Die GHO- und ARKM-Token-Einführungen
- Zunehmende Konzentration des Volumens auf CEXs
- Bärische Wetten gegen den BNB-Token von Binance
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Bitcoin-Volumendominanz sinkt inmitten der Altcoin-Rallye
Die Dominanz des BTC-Volumens ist seit Anfang Juli um 8% gesunken, nachdem das Ripple-Urteil eine sofortige Erholung der Altcoin-Märkte ausgelöst hatte. Die BTC-Dominanz der 25 wichtigsten zentralen Börsen ist derzeit mit 27% auf dem niedrigsten Stand seit April.
Offshore-Börsen haben einen extremeren Rückgang der BTC-Handelsaktivität erlebt, was teilweise auf einen Anstieg des Altcoin-Volumens in Südkorea zurückzuführen ist. Seit Anfang 2023 ist die Dominanz von BTC um 20% zurückgegangen. An den US-Börsen haben Altcoins im vergangenen Monat ebenfalls an Fahrt gewonnen, was darauf hindeutet, dass das harte Durchgreifen der Regulierungsbehörden die Nachfrage noch nicht gedämpft hat.
Die Altcoin-Liquidität, gemessen an der 1%-igen Markttiefe, hat seit Anfang Juli ebenfalls leicht zugenommen. Die Markttiefedaten von Kaiko fassen die Gebote und Nachfragen in allen Auftragsbüchern für einen Vermögenswert an allen von uns abgedeckten zentralen Börsen zusammen und bieten somit einen umfassenden Massstab für die Liquidität eines Vermögenswerts.
Seit Anfang Juli hat sich die 1%-ige Markttiefe für die 10 wichtigsten Altcoins nach Marktkapitalisierung um rund 20 Mio. USD erhöht. Dieses Mass beinhaltet Preiseffekte aufgrund der Rallye, und wenn man die USD-Preiserhöhungen für diese Vermögenswerte eliminiert, ist die Liquidität ungefähr gleich. Insgesamt könnten wir mit der Einführung mehrerer neuer Token und einer Welle von Projektaktualisierungen die Anfänge einer Trendwende bei Altcoins erleben.
Zwei neue Token im Krypto-Universum
In der vergangenen Woche wurden zwei neue Token eingeführt: Der dezentrale Stablecoin GHO von Aave und der ARKM des Krypto-Daten-Startups Arkham. Die Einführung von Arkham war vielleicht das grösste Token-Ereignis seit dem Arbitrum-Airdrop im ersten Quartal. Ausserdem ging WorldCoin (WLD) auf den Markt, nächste Woche wird es eine Analyse dazu geben.
Aave's GHO
Der dezentralisierte GHO Stablecoin von Aave, der auf dem V3-Marktplatz von Aave bereitgestellt wurde, erreichte nur zwei Tage nach seinem Start eine Marktkapitalisierung von 2.5 Mio. USD. Der Stablecoin ist an den US-Dollar gekoppelt und überbesichert. Er wird durch die Bereitstellung von Vermögenswerten geprägt, die auf Aave V3 als Sicherheiten gelistet sind, einschliesslich ETH und Aaves eigenem Token AAVE.
In den Tagen nach seiner Einführung wurde er mit knapper Liquidität und mit einem Abschlag gegenüber USDT und USDC auf Uniswap V3 gehandelt. Überbesicherte Stablecoins sind von Natur aus weniger kapitaleffizient und haben es oft schwerer als ihre stärker zentralisierten Gegenstücke. Heute dominieren USDT und USDC sowohl die CEX- als auch die DEX-Aktivitäten. Es bleibt also abzuwarten, wie sich GHO in einem wettbewerbsintensiven Umfeld behaupten wird.
Arkham's ARKM
Wie die meisten Token-Einführungen verlief auch die von Arkham nicht ohne ein wenig Kontroverse. Der Token begleitet eine neue Plattform für den Kauf und Verkauf von On-Chain-Daten über die Besitzer anonymer Krypto-Wallet-Adressen. Viele in der Branche äusserten sich besorgt über die ethischen Aspekte einer solchen Plattform.
ARKM war zunächst auf dem Binance Launchpad zu einem anfänglichen Preis von 0.05 USD erhältlich. Binance führte einen speziellen Mechanismus zur Begrenzung des Eröffnungskurses ein, um übermässige Kursschwankungen in den ersten fünf Minuten des Handels zu verhindern.
Am 18. Juli begann der Handel von ARKM auf mehreren zentralen Plattformen deutlich über dem Anfangspreis. Sein Preis auf Binance schoss auf 0.77 USD hoch und wich damit von MEXC und Bybit ab. In den Tagen nach der Markteinführung ist ARKM um mehr als 20% gefallen, als Händler Gewinne mitnahmen.
USDT-Marktkapitalisierung steigt im 2. Quartal trotz geringem Volumen
Die Marktkapitalisierung von Tether stieg im zweiten Quartal in Folge weiter an und erreichte Anfang Juni ein Allzeithoch von über 83 Mrd. USD. Dieser Anstieg reichte jedoch nicht aus, um den Rückgang der gesamten Marktkapitalisierung für Stablecoins auszugleichen, die im zweiten Quartal zum fünften Mal in Folge sank, angeführt von BUSD und USDC.
Der Anstieg der USDT-Emissionen ist auf die wachsende Nachfrage auf Tron zurückzuführen, das im Vergleich zu Ethereum niedrigere Gebühren bietet. Die niedrigen Gebühren erklären jedoch nicht vollständig, warum über 60% des USDT-Angebots derzeit auf Tron und weniger als 40% auf Ethereum gehalten werden, insbesondere wenn man bedenkt, dass die überwiegende Mehrheit der On-Chain-Krypto-Aktivitäten auf Ethereum stattfindet. Ausserdem sank das USDT-Handelsvolumen im zweiten Quartal um 600 Mrd. USD, während die Marktkapitalisierung um 4 Mrd. USD stieg.
Insgesamt blieb die Stablecoin-Handelsaktivität auf CEXs und Ethereum-basierten DEXs in den letzten Monaten schwach, wobei alle fünf Top-Stablecoins mit Ausnahme von TUSD im zweiten Quartal einen Rückgang des Handelsvolumens gegenüber dem Vorquartal verzeichneten.
TUSD hat sich fast vollständig von diesem Trend abgekoppelt, da die neuen gebührenfreien Handelsangebote von Binance für mehrere auf TUSD lautende Paare das Volumen in die Höhe schnellen liessen. Während der Marktanteil von TUSD an den CEXs Ende Mai ein Allzeithoch von 20% erreichte, ist er seit Juni nach dem Zusammenbruch von Prime Trust, einem der Technologiepartner von TUSD, rückläufig.
Japanische Börsen verzeichnen im ersten Halbjahr ein starkes Wachstum
Das Krypto-Handelsvolumen an den japanischen Börsen ist im letzten Monat im Vergleich zum Jahresbeginn um über 60% gestiegen, was durch steigende BTC-Preise und die Volatilität des Yen begünstigt wurde. Im Gegensatz dazu haben die koreanischen Börsen seit April an Schwung verloren, wobei die Volumina im Juni um 26% im Vergleich zum Vorjahr zurückgegangen sind (wobei zu beachten ist, dass die koreanischen Börsen insgesamt ein viel grösseres Handelsvolumen aufweisen). Dies könnte auf die unterschiedlichen Marktstrukturen in diesen Regionen zurückzuführen sein.
An den japanischen Börsen macht BTC mehr als 80% des Handelsvolumens aus, während an den koreanischen Börsen Altcoins die grosse Mehrheit des Volumens ausmachen (in diesem Twitter-Thread werden einige interessante Theorien zu den Gründen dafür aufgestellt).
BTC führte unbestreitbar die Krypto-Rallye im 2. Quartal an und sorgte für einen Anstieg des relativen Volumens, was erklären könnte, warum das Volumen an den japanischen Börsen grössere Zuwächse verzeichnete. Im 3. Quartal haben bisher Altcoins dominiert, so dass wir eine Umkehr dieses Trends erwarten könnten.
Kryptomärkte sind zunehmend konzentriert
Die Kryptomärkte haben sich in den letzten drei Jahren stärker konzentriert, wobei der Grossteil der Handelsaktivitäten im Jahr 2023 auf nur einer Börse stattfinden wird - Binance. Im Gegensatz dazu entfielen im Jahr 2020 auf die grösste Handelsplattform nur 24% des gesamten globalen Handelsvolumens, während das kombinierte Handelsvolumen der beiden grössten Plattformen noch unter 50% lag. Dieser Trend könnte sich inmitten eines breiteren Abschwungs der Marktaktivität fortsetzen, der kleinere Börsen unter Druck setzt.
Händler werden pessimistisch gegenüber Binance
Das Open Interest an BNB-Token von Binance erreichte in diesem Monat den höchsten Stand seit dem Zusammenbruch von FTX, da die Baisse-Wetten auf die Börse angesichts von Gerüchten über Massenentlassungen zunahmen. Letzte Woche fielen die BNB-Finanzierungssätze auf den niedrigsten Stand seit den US-Bankenturbulenzen im März, bevor sie sich auf ein neutraleres Niveau erholten.
Binance hat in diesem Jahr sowohl am Spot- als auch am Derivatemarkt an Dominanz verloren. Sein Marktanteil an ETH Open Interest fiel im Juli auf 41%, gegenüber 55% vor einem Jahr. Sein Anteil am Open Interest an BTC ging im gleichen Zeitraum von 60% auf 52% zurück. Dieser Trend spiegelt den wachsenden Wettbewerb auf den Offshore-Märkten wider, wo kleinere Börsen wie Bybit und OKX an Bedeutung gewinnen.
Umgekehrte Korrelation zwischen BTC und dem US-Dollar schwächt sich ab
Die historische inverse Korrelation zwischen BTC und dem US-Dollar hat sich in diesem Jahr deutlich abgeschwächt, von -60% auf -10%. Die Verschiebung kommt, da der US-Dollar-Index (DXY) im Juli zum ersten Mal seit April 2022 unter die 100-Marke fiel, nachdem schwächer als erwartet ausgefallene US-Inflationsdaten die Hoffnung nährten, dass sich die Fed dem Ende ihres Zinserhöhungszyklus nähert.
Obwohl sich der DXY in der vergangenen Woche aufgrund der Desinflation im Vereinigten Königreich und der abwartenden Kommentare der EZB-Beamten etwas erholte, liegt er immer noch deutlich unter seinem Höchststand vom September 2022 von über 114. Es ist bemerkenswert, dass diese Verschiebung der Korrelation zwar kein dauerhafter Trend ist, aber mit einem anhaltenden Rückgang des Anteils des auf USD lautenden BTC-Handelsvolumens zusammenfällt. Der Anteil der gegen USD gehandelten BTC fiel von 77% des gesamten BTC-Fiat-Volumens im Oktober 2022 auf 64% im Juli.
Bitcoin zeigt Widerstandsfähigkeit gegenüber steigenden Realrenditen
Die realen US-Renditen, gemessen an den 10-jährigen inflationsgeschützten Wertpapieren (TIPS), sind in den letzten Monaten wieder angestiegen und erreichten im Juli ein Mehrjahreshoch von 1.8%. Steigende reale Renditen machen risikoreiche Anlagen in der Regel relativ gesehen weniger attraktiv, da Anleger mit risikoarmen Staatsanleihen höhere Renditen erzielen können.
Obwohl sich BTC in der Vergangenheit entgegengesetzt zu den realen Renditen entwickelt hat, hat es sich gegenüber dem jüngsten Renditeanstieg als widerstandsfähig erwiesen und seit Juni, als die Renditen von 1.1% auf 1.8% stiegen, um 20% zugelegt. Dies könnte zum Teil auf die verbesserten Erwartungen hinsichtlich künftiger Zuflüsse nach der Welle von Anträgen für börsengehandelte BTC-Spotfonds im Juli zurückzuführen sein. Insgesamt bedeutet dies, dass sich BTC in einem "längerfristig höheren" Zinsumfeld besser als erwartet entwickeln könnte.
