Wiederkehrender Marktkommentar zu den Geschehnissen an den Kryptomärkten, zusammengefasst vom Crypto Broker Team der Crypto Finance AG.
Marktkommentar
Guten Morgen!
Nicht alle Ökosysteme blieben unversehrt... Terra-LUNA-UST musste einige Rückschläge hinnehmen. Zunächst einmal halte ich es für wichtig, die Besonderheiten des Terra-Anwendungsfalls zu verstehen:
- LUNA: der Governance-Token mit einem Prägungs-/Verbrennungsmechanismus zur Kontrolle der UST-Bindung
- UST: der an den US-Dollar gekoppelte Stablecoin
- Anchor Protokoll: bietet den höchsten Festgeldsatz von 19.5%, der in UST ausgezahlt wird
- Das Staken oder Bonden Ihrer LUNA hat eine Sperrfrist von mindestens drei Wochen zur Folge
Die UST - LUNA Bindung funktioniert folgendermassen:
- 1 UST kann immer gegen LUNA im Wert von 1 USD umgetauscht werden. z.B.: UST liegt bei 0.95 USD (unter dem Kurswert) - in diesem Fall kann jeder UST zu 0.95 USD kaufen und verbrennen, um LUNA im Wert von 1 USD zu erhalten. Dies führt dazu, dass UST wieder seinen Kurswert erreicht und der Nutzer einen risikofreien Gewinn von 0.05 USD erhält.
- UST liegt bei 1.05 USD (über dem Kurswert) - in diesem Fall könnte der Nutzer LUNA im Wert von 1 USD kaufen und verbrennen, um 1 UST (im Wert von 1.05 USD) zu erhalten, was ebenfalls dazu führt, dass UST den Kurswert wieder erreicht und der Benutzer einen risikofreien Gewinn von 0.05 USD erhält.
Zusammenspiel von UST und LUNA
Wenn also UST geprägt wird, wird LUNA verbrannt. Mit anderen Worten: Steigt die Nachfrage nach UST, sinkt das Angebot an LUNA (und umgekehrt). Es besteht eine starke Korrelation zwischen der Marktkapitalisierung von UST und dem Preis von LUNA. So kam es beispielsweise im Herbst 2021 zu einem starken Anstieg der Nachfrage nach UST aufgrund der zunehmenden Beliebtheit des Anchor-Sparprotokolls und der neu entwickelten DeFi-Protokolle, die auf Terra aufbauten. Dies führte zur Verbrennung von LUNA = geringeres Angebot (Deflation). Da weniger LUNA im Umlauf waren, stieg der LUNA-Preis in Verbindung mit der Beliebtheit des Anchor-Protokolls deutlich an. Sowohl die UST-Marktkapitalisierung als auch der LUNA-Preis stiegen um fast 300%.
Der Kern von Terra ist die Nachfrage nach UST, und das Anchor-Protokoll war der ursprüngliche Antrieb für diese Nachfrage. Aber wie ist das Anchor Protokoll in der Lage, über Hausse- und Baissezyklen hinweg so hohe Festzinsen zu zahlen? Die einfache Antwort lautet: Wenn wir uns in einem Bullenmarkt befinden...
- Sind mehr Leute daran interessiert, UST auf besicherter Basis zu leihen (hauptsächlich LUNA oder ETH) und einen höheren festen Zinssatz als die 19.5% zu zahlen. Das ist die erste Einnahmequelle.
- Die zweite kommt von der gestakeden LUNA (das Protokoll nimmt einen Anteil an Ihren Staking-Belohnungen).
- Der nächste Betrag stammt aus dem gebundenen Vermögen (Ihre Sicherheiten: es gibt auch eine Einnahmenkürzung, die in das Anchor Protokoll zurückfliesst).
- Die letzte Einnahmequelle ist der Governance Token des Anchor Protokolls (ANC) mit Anreizen in der Form von zusätzlichen Renditen.
Das Anchor Protokoll
Der grösste Teil des Überschusses der Einnahmen des Anchor Protokolls fliesst in die sogenannte YR (Yield Reserve). Sie können unten sehen, dass die Renditereserve zunimmt, wenn die Kryptopreise insgesamt steigen, und dass die Renditereserve abnimmt, wenn sich die Märkte abkühlen. Do Kwon (der Gründer von Terra) ist der Ansicht, dass die effektiven Geldmarktsätze im Krypto-Ökosystem in über 55% der Fälle über dem Festgeldsatz des Anchor Protokolls von 19.5% liegen. Mit der Zeit würde dies zu einem Gesamtüberschuss des YR führen. Sollte ein Bärenmarkt länger dauern als erwartet, wird der YR bis auf Null heruntergefahren und der 19.5%ige Festgeldsatz wird neu angepasst. Do Kwon glaubt, dass mit den Staking-Belohnungen und den ANC-Airdrop-Anreizen der Festgeldsatz bei etwa 15% liegen wird.
Das klingt nach einer sicheren Wette, nicht wahr? Nun, es gibt immer ein Restrisiko, insbesondere auf dem Kryptomarkt. Die Tatsache, dass das Terra-Ökosystem vor allem auf der DeFi-Seite zu wachsen begann, mit verschiedenen Protokollen, die hohe Rendite Anreize für das Yield Farming boten, war das Risiko eines schnellen Deleveraging, wenn die allgemeinen Kryptopreise zu fallen beginnen, immer am Horizont zu sehen. Um ehrlich zu sein, hat das gesamte Ökosystem von Terra den Preissturz sehr gut gemeistert, aber einige zusätzliche Eventualitäten des Liquiditätsrisikos sind aufgetaucht, und (wie üblich) alle zur gleichen Zeit. Als zum Beispiel die Auflösung der hochverzinslichen Farming Incentive Pools begann, liess die Menge an UST, die in USDT getauscht wurde, den Market Makern keine andere Wahl, als ihren Preis nach unten zu bewegen.
Dies löste eine regelrechte Panik aus, da die Händler nicht nur ihre geliehenen Positionen im Anchor Protokoll verloren (oder kurz davor standen, liquidiert zu werden), sondern nun auch mit einem Verlust von 1.5% ihres gesamten UST-Kapitals rechnen mussten, wenn sie ihr Terra-Exposure vollständig auflösen wollten. Die Panik war nur von kurzer Dauer, und der Wechselkurs wurde wieder auf fast 1:1 angehoben.
Stabilität im Ökosystem
Ich denke, dass zwei wesentliche Punkte zur Stabilität des gesamten Terra-Ökosystems beigetragen haben:
- Die dreiwöchige Sperrfrist für Ihre gestakeden oder gebundenen Vermögenswerte (sie verlangsamt die Liquiditätswelle beim Ausstieg)
- Die neuen Protokolle, z.B. Kujira Orca und das Whitewhale-Protokoll. Das Kujira Orca-Protokoll bietet Händlern einen Anreiz, Liquidationsgeschäfte zu tätigen, ähnlich wie bei der Liquidation von Maker-Vaults. Beim Whitewhale-Protokoll handelt es sich um einen Arbitrage-Vault, in den Sie Ihre UST-Liquidität einbringen können, und der Arbitrage-Bot wird seine Arbeit tun, was ebenfalls zur Stabilisierung des Kurses führt.
Was mir am Terra-Ökosystem insgesamt gefällt, ist die enge Korrelation der UST-Nachfrage, die auf Adoption und eine wachsende Nutzerbasis hinweist, sowie die Anwendungsfälle mit dem LUNA-Preis.
Wir werden sehen, wie sich das alles in der nächsten Hausse entwickeln wird.
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Über den Autor
Wenn er nicht an den Crypto Broker Trading Desk gefesselt ist - mit 24/7 Trading verfügbar für unsere Kunden - liefert Patrick Heusser aktuelle Kommentare zu den aufstrebenden Crypto Märkten, sowohl für unsere Kunden als auch für die Finanzpresse. Bevor er zu Crypto Broker stiess war Patrick als Zinshändler bei der UBS tätig und hatte verschiedene Positionen in der IRCC (Interest Rate, Commodity, and Currency) Trading Division in London, New York, Singapur und Zürich inne. Patrick ist Experte für Trading und Risikomanagement und verfügt über Erfahrung in der Führung von Startup Projekten.
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