Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Bitcoin stürzte im Gleichschritt mit den Aktien ab. Grund für die harte Landung war eine schwächer als erwartete US-Wirtschaft. Weitere Nachrichten: Morgan Stanley wird seinen Finanzberatern erlauben, ab diesem Monat Bitcoin-ETF-Investitionen zu empfehlen. Diese Woche erkunden wir:
- Der jüngste BTC-Ausverkauf
- Bitcoin-Miner nach dem Halving
- Sinkendes Handelsvolumen lässt Coinbase Einnahmen fallen
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Furcht vor harter Landung treibt Ausverkauf bei Risikoanlagen
Der August ist historisch gesehen ein schlechter Monat für die Kryptomärkte. Letztes Jahr hatten wir am 16. und 17. August eines der grössten Deleveraging-Ereignisse, und dieses Jahr ist es nicht anders. Bitcoin verkaufte sich letzte Woche im Gleichschritt mit US-Aktien, nachdem schlechte Wirtschaftsdaten die Angst vor einer harten Landung schürten.
In den USA wurden weniger Arbeitsplätze geschaffen als erwartet, und die Produktionstätigkeit schrumpfte im Juli schneller. Interessanterweise, während Offshore-Börsen wie Binance und OKX seit Freitag starke Verkäufe verzeichneten, blieb das kumulative Volumen-Delta (CVD) von BTC auf den meisten US-Plattformen positiv, was darauf hindeutet, dass einige Händler die Kursdelle gekauft haben.
Das Open Interest an BTC-Futures, das die Gesamtzahl der offenen Kontrakte zu einem bestimmten Zeitpunkt angibt, stieg im Vorfeld des Crashs fast auf ein Allzeithoch. Das wachsende Open Interest deutet darauf hin, dass mehr Händler den Markt aktiv handeln und dass vor dem Crash neues Kapital in die Märkte floss. Das Open Interest auf Binance, Bybit, Bullish und Kraken stieg am 28. Juli auf über 11 Milliarden Dollar. Dies ist nun um etwa 9 Mrd. USD gesunken da Händler während des Preisverfalls liquidiert wurden.
Bitcoin-Finanzierungsraten inmitten politischer Turbulenzen und wirtschaftlicher Veränderungen
Die Finanzierungsraten stiegen am 21. Juli nach dem Attentat auf den Präsidentschaftskandidaten Donald Trump kurzzeitig an. Seit Mai sind sie aber ansonsten relativ konstant geblieben. Dieser Trend bei den Finanzierungsraten deutet darauf hin, dass Händler Perpetuals verwenden, um ihre Positionen abzusichern. In Anbetracht des anhaltenden Ausverkaufs an den Spotmärkten seit dem Preisverfall kommt folgende Frage auf. Wie lange können wir davon ausgehen, dass die Finanzierungsraten für Bitcoin-Perpetuals positiv bleiben? Sobald die Finanzierungsrate negativ wird, sind mehr Trader short als long.
Wenn wir nun einen Schritt zurücktreten, um zu betrachten, was diesen Ausverkauf ausgelöst hat, scheint dies hauptsächlich auf makroökonomische Gründe zurückzuführen zu sein.
Die US-Notenbank signalisierte auf ihrer FOMC-Sitzung am Mittwoch eine mögliche Zinssenkung im September, beliess die Zinsen jedoch unverändert. Nach schlechten Wirtschaftsdaten am Donnerstag und Freitag wurde der Markt jedoch von der Furcht vor einem politischen Fehler beherrscht. Diese Befürchtungen wurden wahrscheinlich durch die jüngsten Zinssenkungen der Bank of England und anderer wichtiger Zentralbanken, darunter die Bank of Canada, die EZB und die Schweizerische Nationalbank, noch verschärft.
Die risikoarme Stimmung wurde durch den Wechsel der Bank of Japan (BoJ) zu einer strafferen Geldpolitik noch verstärkt. Die BoJ hob ihren Leitzins von der bisherigen Spanne von 0% bis 0.1% auf etwa 0.25% an. Sie kündigte auch an, die japanischen Anleihekäufe in den nächsten Jahren zu halbieren.
Obwohl die realen Zinssätze in Japan nach wie vor negativ sind, ist diese Veränderung von Bedeutung, da die BoJ die inländischen Kreditzinsen seit über zwei Jahrzehnten niedrig hält. Die Entwicklung hin zu höheren inländischen Renditen könnte sich auf die globale Vermögensallokation auswirken und möglicherweise den Carry Trade auflösen, bei dem sich Anleger günstig in Yen verschulden, um in hochverzinsliche Anleihen und Aktien zu investieren.
Mining-Unternehmen versuchen Einnahmelöcher zu stopfen
Seit dem vierten Halving im April sind einige Bitcoin-Miner zunehmend unter Druck geraten. Durch das Halving wurden die Blockbelohnungen von 6.25 auf 3.125 BTC gesenkt, was ineffizienten Minern mit älterer Ausrüstung das Leben erschwerte.
Unmittelbar nach dem Halving stiegen die Netzwerkgebühren nach der Einführung des Runes-Protokolls sprunghaft an. Dies war jedoch nur von kurzer Dauer, und die Gebühren sind seitdem tendenziell gesunken. Die durchschnittliche Netzwerkgebühr liegt derzeit bei 2 USD und damit deutlich unter dem Höchststand von 143 USD nach dem Halving.
Während Marathon Digital vor kurzem einen Bitcoin-Kauf im Wert von 100 Mio. USD ankündigte, hatten andere Miner weniger Glück. Viele Miner verkauften ihre Bestände vor dem Halving, wobei sich die Verkäufe seit April beschleunigten, als der Druck auf die Unternehmen zunahm. On-Chain-Daten zeigen, dass die Bitcoin-Bestände der Miner seit Beginn des Bullenmarktes Ende 2023 zurückgegangen sind, da die Miner ihre Bestände nach und nach verkauft haben.
Während sich die Miner an das neue Mining-Umfeld anpassen, suchen einige Firmen nach Möglichkeiten, ihre Einnahmen über die Kryptowährung hinaus zu steigern. Vielen werben ihre Firmen für künstliche Intelligenz (KI) an. Miner haben Zugang zu Energie und Infrastruktur, die KI-Firmen bei ihrer Expansion helfen können. So hat beispielsweise der führende Bitcoin-Miner Core Scientific einen Teil seiner Infrastruktur umgewandelt. Der Bitcoin-Miner stellt dem KI-Startup CoreWeave Rechenzentrumsdienste zur Verfügung, nachdem es Anfang des Jahres aufgrund steigender Preise in Konkurs gegangen war.
Coinbase-Gewinn stürzt inmitten eines sinkenden Handelsvolumens ab
Letzte Woche meldete Coinbase einen Gewinn von 36 Millionen Dollar im zweiten Quartal. Ein deutlicher Rückgang gegenüber den 1.2 Mrd. USD im ersten Quartal. Während die Einnahmen die Markterwartungen übertrafen, waren sie niedriger als geschätzt. Das Handelsvolumen sank um 28% auf 226 Mrd. USD, wobei das Handelsvolumen im Einzelhandel schneller zurückging als das institutionelle Volumen. Die Ergebnisse liessen COIN in dieser Woche um 16% sinken, obwohl sich die regulatorischen Aussichten in den USA in den letzten Monaten verbessert haben.
Die Börse erzielt nach wie vor den Grossteil ihrer Einnahmen aus Transaktionsgebühren für Privatkunden und Altcoins. Sie machen etwa 40% ihres Spot-Handelsvolumens aus. Die Einnahmen aus Gebühren für Verbraucher gingen im zweiten Quartal um 29% auf 665 Mio. USD zurück. Darüber hinaus sieht sich Coinbase bei der Gewinnung von Privatkunden einer wachsenden Konkurrenz durch günstigere ETF-Angebote und Plattformen wie Robinhood gegenüber.
Im Gegensatz dazu sind die Einnahmen aus der institutionellen Prime-Plattform von Coinbase - die Einnahmen aus der Verwahrung, den institutionellen Handelsgebühren und den Zins- und Finanzierungsgebühren - nach wie vor relativ gering und machen nur 12% des Nettoeinkommens aus.
ETH-Korrelation mit BTC nimmt seit Mai wieder ab
Seit Ende Mai ist die 60-Tage-Korrelation zwischen ETH und BTC tendenziell rückläufig. Historisch gesehen waren Bitcoin und Ether stark korreliert. Ihre Korrelation war seit dem Beginn der ETF-getriebenen Rallye im Oktober 2023 volatil und schwankte zwischen einem Mehrjahrestief von 0.64 und einem Hoch von 0.86.
Bitcoin hat zu Beginn dieses Jahres aufgrund der steigenden institutionellen Nachfrage und eines verbesserten makroökonomischen Umfelds eine überdurchschnittliche Performance erzielt. Es ist unklar, ob ETH-Spot-ETFs auf eine ähnliche Nachfrage stossen werden wie BTC-ETFs. Ihre jüngste Zulassung in den USA könnte jedoch die institutionelle Akzeptanz von ETH fördern und die Korrelation mit BTC kurzfristig erhöhen.
Trotz der Diversifizierungsvorteile, die beide bieten, unterscheiden sich Bitcoin und Ether jedoch grundlegend. Bitcoin wird als Wertaufbewahrungsmittel angesehen, ähnlich wie Gold. Während Ethereum eine Smart-Contract-Plattform ist, die ETH als Zahlungsmittel verwendet und Erträge generiert. Diese Unterschiede könnten im Laufe der Zeit zu einer allmählichen Abnahme ihrer Korrelation führen.
XRP-Anteil an US-Börsen steigt wieder auf das Niveau vor der Klage
Seit dem bahnbrechenden Gerichtsurteil vom letzten Jahr, mit dem Ripple Labs einen Teilsieg gegen die SEC errang, ist die Nachfrage nach XRP auf den US-Märkten stetig gestiegen. Der Anteil der US-Plattformen am weltweiten XRP-Volumen ist im vergangenen Jahr von weniger als 2% auf 14% gestiegen. Damit hat es das Niveau von vor der SEC-Klage erreicht.
In dem summarischen Urteil wurde festgestellt, dass die XRP-Verkäufe von Ripple über Sekundärhandelsplattformen keine Wertpapiertransaktionen sind. Direkte Verkäufe an institutionelle Anleger jedoch schon. Nach dem Urteil nahmen mehrere US-Börsen, darunter Coinbase und Gemini, XRP wieder auf und lösten damit die aufgestaute Nachfrage von US-Händlern.
Der laufende Rechtsstreit zwischen Ripple und der US-Börsenaufsicht SEC treibt die Volatilität von XRP weiter an. Im Juli stieg XRP inmitten von Gerüchten über eine mögliche Einigung mit der SEC um 35% an. Es übertraf damit den Anstieg von Bitcoin um 4%. Die Spekulationen wuchsen, nachdem die SEC ihre Binance-Beschwerde geändert und ein Treffen hinter verschlossenen Türen für den 1. August angesetzt hatte. Das Treffen wurde jedoch später abgesagt, was zu einem Preisverfall führte.
