Krypto-Highlights Juli 2023

Ein Monatsrückblick über das Geschehen an den Krypto-Märkten angereichert mit institutionellem Research zu den wichtigsten Themen der Branche in Zusammenarbeit mit dem Schweizer Spezialisten für digitale Assets, 21Shares AG.

Die Märkte reagierten in diesem Monat in entgegengesetzte Richtungen, da die Regulierung der Krypto-Asset-Industrie in den USA immer noch im Gespräch ist. Neue Entwicklungen im Fall Ripple gaben Anlass zu einigem Optimismus, in der Hoffnung, dass der lange Schwanz von Krypto-Assets nicht als Kryptowertpapiere angesehen werden könnte. Bitcoin und Ethereum fielen im vergangenen Monat um jeweils fast 4%. Die Marktkapitalisierung der dezentralen Finanzbranche (DeFi) allein ist jedoch um 8% gestiegen. Wie unten dargestellt, waren die grössten Gewinner des Monats Juli Maker, dessen Rendite um 50% stieg, Solana (+28%) kam an zweiter Stelle und an dritter Stelle Optimism (+21.8%). Diese Kurssprünge lassen sich auf grundlegende Verbesserungen und Entwicklungen sowohl in den Application als auch in den Infrastructure Layers zurückführen, auf die wir später in diesem Monatsrückblick näher eingehen werden.

XRP selbst kann kein Wertpapier sein

Am 13. Juli erliess die Richterin des US-Bezirksgerichts Analisa Torres ein Urteil im Schnellverfahren, das teilweise zugunsten der Securities and Exchange Commission (SEC) und teilweise zugunsten von Ripple ausfiel. Insbesondere unterschied Richterin Torres zwischen dem Ziel eines Anlagevertrags (z. B. XRP als Token) und dem Verkauf und der Vermarktung dieses Vermögenswerts (z. B. der Anlagevertrag rund um den Verkauf oder das Angebot von XRP). Ersteres wurde nicht als Wertpapier eingestuft, letzteres unter bestimmten Umständen jedoch schon. In der Entscheidung von Richter Torres wurde auch festgestellt, dass es Streitigkeiten über wesentliche Tatsachen gab. Diese konnten nicht im Rahmen eines summarischen Urteils geklärt werden, so dass es zu einer Verhandlung über einige zusätzliche Fragen kommen konnte (einschliesslich der Frage, ob die Gründer von Ripple Beihilfe zu den Verstössen gegen das Wertpapierrecht leisteten).

Obwohl die Entscheidung des Gerichts nicht endgültig ist, löste sie auf dem Markt für Kryptowährungen kurzzeitigen Optimismus aus. Am 13. Juli erreichte Bitcoin 31.45k USD, den höchsten Stand seit Mai 2022. Ethereum hingegen übertraf die Marke von 2'000 Dollar, ein Level, das zuletzt im April nach dem Shanghai-Upgrade erreicht wurde. Was die Long-Tail-Token der Branche betrifft, insbesondere diejenigen, die in vorherigen SEC-Klagen (gegen Coinbase und Binance) als Wertpapiere eingestuft wurden: Solana, Polygon und Cardano verzeichneten in den zwei Tagen nach dem Urteil einen Anstieg der Renditen um etwa 30%.

In der Hoffnung, dass dies auch für die zusammengebrochene Terra Luna gilt, hat Terraform Labs einen Antrag auf Abweisung der Klage gestellt. Er stützt sich dabei auf das Argument der "programmatischen Verkäufe" von Richter Torres. Am 21. Juli reichten die Anwälte der SEC eine Antwort auf Terraforms Antrag ein, in der sie vage andeuteten, dass sie eine Berufung gegen die Entscheidung des Ripple-Gerichts in Betracht ziehen. Richter Jed Rakoff lehnte den Antrag von Terraform Ende des Monats ab und erklärte, dass das Gericht den von Richter Torres im Fall Ripple adoptierten Ansatz ablehnt. Auch wenn dies nichts an der XRP-Entscheidung ändert, könnte es sich auf die Marktstimmung des Tokens auswirken. Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Berichts hat der Token immer noch einen Anstieg von 40% im letzten Monat verzeichnet.

MakerDAO: Eine Rückkehr zu den Grundlagen

Maker hat auch den verbesserten DAI-Sparzins (eDSR) eingeführt und die Rendite zunächst im Juni auf 3.49% erhöht, während ein Ende Juli angenommener Vorschlag den Zinssatz auf ein dynamisches Modell umstellte. Somit könnte die Rendite möglicherweise 8% erreichen. Der eDSR könnte somit die Adoption von DAI fördern, da die Einlagenrendite die risikofreie Benchmark des traditionellen Finanzwesens, die durch das US Treasury mit 4% repräsentiert wird, übertreffen. Ausserdem könnte er dazu beitragen, einen attraktiven Sparzins zu etablieren, der die Liquidität von DeFi verbessern könnte.

Damit soll nicht behauptet werden, dass die Einlagen von Maker im Vergleich zum risikofreien Zinssatz des US-Treasury als sichere Anlage gelten würden. Es zeigt jedoch die Massnahmen, die DeFi-Protokolle adoptieren. Sie wollen konkurrieren und ein nachhaltiges Treasury aufbauen, indem sie das aktuelle Makroumfeld nutzen. Auch wenn die erhöhten Zinssätze nur vorübergehend sind, stellen sie ein wertvolles Zeitfenster für Projekte dar, das sie nutzen können, um ein dauerhaftes Treasury-Wachstum zu fördern. Schliesslich erweist sich die Verlagerung von Maker auf Real-World-Assets (RWA) als fruchtbar, die bei einer Exponierung von mehr als 50% einen Jahresumsatz von rund 90 Mio. USD generieren.

Dieses Wachstum ist bedeutsam, da es einen praktischen Ansatz zur Generierung von Einnahmen bietet, ohne sich ausschliesslich auf Token-Emissionen zu verlassen. Es zeigt auch die Vorteile der Überbrückung mit der TradFi und ermutigt andere Protokolle, nachhaltige Treasuries zum Schutz der Startbahn in Zeiten der Volatilität aufzubauen. Darüber hinaus hebt der Anstieg der DAI-Sparquote die Stablecoin-Rendite von DeFi auf ein höheres Niveau, was einen Anreiz für Protokolle darstellt, wettbewerbsfähiger zu werden und die Adoption durch die Nutzer zu fördern. Es ist erwähnenswert, dass DeFi-Tokens im Juli den Markt übertrafen und möglicherweise zum ersten Mal seit fast zwei Jahren einen Boden bildeten. Wir werden also die Auswirkungen von Maker auf den breiteren Sektor genau beobachten und sehen, wie es ihre Entscheidung beeinflussen könnte, sich weiter mit TradFi zu integrieren.

Zunahme der institutionellen Adoption

Angesichts der Tatsache, dass 2024 die erste umfassende europäische Gesetzgebung zur Regulierung von Kryptoassets (MiCA) in Kraft tritt, sprechen die folgenden Beispiele Bände über den dringenden Bedarf an rechtlicher Klarheit. Ziel ist es, die Adoption dieser Anlageklasse und der ihr zugrunde liegenden Technologie zu vereinfachen, insbesondere für Institutionen.

• Die Societe Generale ist das erste Unternehmen, das in Frankreich eine Lizenz als Digital Asset Service Provider (DASP) erhalten hat. Die Lizenz erlaubt Forge, der Krypto-Asset-Abteilung der Bank, die Krypto-Verwahrung von digitalen Vermögenswerten, den Verkauf und Kauf von digitalen Vermögenswerten als gesetzliches Zahlungsmittel und den Handel mit digitalen Vermögenswerten. Im April lancierte Forge CoinVertible (EURCV), einen institutionellen, an den Euro gekoppelten Stablecoin, der bisher nur auf der Ethereum-Blockchain basiert, aber Blockchain-unabhängig werden soll.
• Die Bank of Italy hat sich mit Polygon zusammengetan, um eine begrenzte Umgebung für den Handel mit Wertpapieren auf DeFi zu schaffen, die speziell für Institutionen zugeschnitten ist. Milano Hub, das Innovationszentrum der Bank, wählte das "Institutional DeFi for Security Token Ecosystem Project" aus. Dabei handelt es sich um ein von Cetif Advisory gefördertes Ökosystem-Projekt, das die Möglichkeiten von DeFi erforscht und mit Security Tokens experimentiert. Dieses Projekt soll als Katalysator dienen, um italienische Banken, Vermögensverwaltungsgesellschaften und andere Finanzinstitute in eine DeFi-Plattform einzubinden, die vollständig mit den regulatorischen Anforderungen konform ist. Letztere sind das grösste Hindernis für die institutionelle Adoption.

Ein Durchbruch bei der Lösung der Herausforderungen der Kryptowährungsinfrastruktur

Das mit Spannung erwartete Interoperabilitätsprodukt von Chainlink lanciert endlich im Mainnet. CCIP ist ein Inter-Blockchain-Kommunikationsstandard, der den Daten- und Wertetransfer zwischen vier inkompatiblen Netzwerken auf Anhieb ermöglicht. Die Lösung beinhaltet vier Funktionen, um die Überbrückung zu verbessern:

• Aktives Risikomanagement (ARM) Netzwerk zur Erkennung und Unterbrechung der bösartigen Aktivitäten
• Programmatische Übertragungen zur automatischen Ausführung vordefinierter Anweisungen
• Ratenlimits zur Verhinderung nicht autorisierter Token-Transfers über einen bestimmten Schwellenwert hinaus
• Intelligente Ausführung, um nahtlose Cross-Chain-Aktivitäten ohne zusätzliche Zahlungen über ein vorab finanziertes Konto zu ermöglichen

CCIP ist von entscheidender Bedeutung für die Beseitigung von Sicherheitslücken in kettenübergreifenden Brücken, die im Laufe der Zeit für einen Wert von fast 2.5 Milliarden Dollar ausgenutzt wurden. Daher ist es ein entscheidender Meilenstein, ein Internet der Verträge zu haben, ähnlich wie TCP/IP das globale Internet vereinheitlicht hat. Es erleichtert den globalen Zugang zu Liquidität und den Wert von Anwendungen, die über Netzwerke hinweg fliessen und auf einer kampferprobten Infrastruktur aufgebaut sind, die einen Transaktionswert von mehr als 8 Milliarden Dollar ermöglicht hat.

Darüber hinaus könnte die CCIP das wichtigste Produkt von Chainlink werden, da ein grosser Bedarf an Interoperabilität besteht. Anwendungen, die das CCIP von Chainlink nutzen, können mit LINK- oder ERC20-Token bezahlt werden, wobei ein Aufschlag von 10% auf ERC20 die Nutzung von LINK fördert. Dies macht LINK zu einer universellen Währung über Ketten hinweg, wodurch der Token-Verkauf durch Nodes-Betreiber überflüssig wird und die Subventionen der Stiftung auslaufen. Schliesslich kann die CCIP mit einem gebührenbasierten Modell nachhaltige Einnahmen für DONs generieren, die das Rückgrat der Sicherheit von Chainlink bilden. Trotz der anfänglich bescheidenen Einnahmen von 35'000 USD in den letzten Monaten lassen Partnerschaften mit Synthetic und Aave, die CCIP für Token-Transfers und kettenübergreifende Governance nutzen, auf ein erhebliches Wachstumspotenzial schliessen. Die Integration mit SWIFT festigt zudem die Position von CCIP als kettenübergreifende Lösung sowohl für Kryptowährungen als auch für das traditionelle Finanzwesen.

Der Kalender für den nächsten Monat

Dies sind die wichtigsten Ereignisse, die wir im August genau beobachten:

• 10. August: VPI-Daten in den USA
• 16. August: Protokoll der FOMC-Sitzung