Das letzte Bitcoin-Halving erfolgte am 19. April. Obwohl die Auswirkungen auf den Markt relativ zurückhaltend waren, erwarten Investoren im Allgemeinen signifikante Gewinne neun bis zwölf Monate nach diesem alle vier Jahre stattfindenden Ereignis.
Alle drei vorangegangenen Halvings gingen einer Bitcoin-Hausse voraus, und viele Marktteilnehmer gehen davon aus, dass das vierte Halving ein weiterer Katalysator für Wachstum sein wird. Allerdings verlief das vierte Halving vor einem deutlich anderen Hintergrund als die drei vorangegangenen. Es handelt sich dabei um einen automatisierten Prozess, bei dem die Belohnung für das Schürfen eines neuen Blocks halbiert wird. Er findet einmal alle 210'000 Blöcke statt, also etwa alle vier Jahre. Bei dem letzten Halving wurden die Belohnungen für Miner von 6.25 BTC auf 3.125 BTC reduziert.
Trotz des Stimmungsaufschwungs, der durch die Spot-ETF-Zulassungen, die Verbesserung der Liquiditätsbedingungen und die höheren Transaktionsgebühren ausgelöst wurde, haben die makroökonomischen Bedingungen nach diesem jüngsten Halving ein Element der Unsicherheit auf den Markt gebracht.
Frühere Marktauswirkungen des Bitcoin-Halvings
In der Vergangenheit waren die kurzfristigen Auswirkungen des Halvings gemischt, während die langfristigen Auswirkungen eher positiv waren. Bei der Analyse der Auswirkungen des jüngsten Halvings sind jedoch mehrere Faktoren zu berücksichtigen. Erstens ist die Stichprobengrösse von drei nicht ausreichend, um aussagekräftig zu sein, und zweitens wird das Ereignis selbst oft schon lange im Voraus eingepreist.
Effiziente Märkte spiegeln theoretisch alle bekannten Informationen über einen Vermögenswert wider. Da das Halving vorprogrammiert ist und die meisten Marktteilnehmer mit dem Ereignis vertraut sind, muss sie daher auf der Grundlage der Hypothese effizienter Märkte eingepreist werden. Nach dieser Hypothese würden wir davon ausgehen, dass die Märkte dieses jüngste Halving bereits verarbeitet und die Angebotsverringerung einberechnet haben. Die Marktteilnehmer hatten ausreichend Zeit, diese Information zu verarbeiten, was seit der Einrichtung des Netzes erwartet wurde.
Rückblickend war die Marktperformance von Bitcoin in den 60 Tagen vor und nach den letzten Halvings unseren Daten zufolge gemischt. In den Jahren 2016 und 2020 war der Bitcoin-Kurs relativ gedämpft.
Im Jahr 2012 gab es 60 Tage nach der Kürzung der Miner-Belohnungen ein stärkeres Wachstum, aber der Zustand der Marktstruktur spielte hier wahrscheinlich eine Rolle. Bitcoin wurde zu dieser Zeit weniger häufig gehandelt und war sehr illiquide, und die Märkte neigen zu starken Bewegungen, wenn die Liquidität gering ist. Das Halving selbst ist zwar insofern wichtig, als dass es die Emission von Bitcoin reduziert, aber es reicht nicht aus, um die Preise allein zu bewegen. Die Hypothese des effizienten Marktes ist hier insofern begrenzt, als sie keine Änderungen der Nachfrage nach Bitcoin berücksichtigt, sondern lediglich die aktuellen Erwartungen an die Nachfrage widerspiegelt.
Was ist jetzt anders?
Die Marktbedingungen unterscheiden sich heute in mehrfacher Hinsicht von denen der vorangegangenen Halvings: Die Mining-Gebühren sind nach den vorangegangenen Halvings gestiegen, doch nach dem vierten Halving blieben die Gebühren unseren Daten zufolge länger auf hohem Niveau.
Am vergangenen Wochenende stiegen die Gebühren sprunghaft an, da ein neues Bitcoin-Protokoll die Nachfrage nach Blockspace in die Höhe trieb. Die durchschnittlichen Netzwerkgebühren stiegen am Samstag sprunghaft an und erreichten ein Allzeithoch von 146 USD, womit sie fast das Allzeithoch von Ethereum von 196 USD übertrafen. Laut unseren Wallet-Daten lag die durchschnittliche Gebühr von Ethereum am selben Tag bei 3 USD.
Der Anstieg der Gebühren war vielleicht die wichtigste Entwicklung während des Halving-Wochenendes und überraschte viele Marktteilnehmer trotz aller Warnsignale.
Dieser Anstieg der Gebühren wurde erwartet, nachdem der Erfinder von Ordinals, Casey Rodamor, Pläne zur Einführung von Runes angekündigt hatte, einem Protokoll zur Ausgabe fungibler Token auf Bitcoin. Ähnlich wie bei der Einführung von Ordinals, einem Protokoll zum Einschreiben von Daten und Bildern in neu erstellte Blöcke, hat Rodamors neuestes Projekt (Runes) die Nachfrage nach Blockspace auf Bitcoin erhöht und die Gebühren für Miner in die Höhe getrieben.
Das Halving war in der Regel ein Verkaufsanlass für Bitcoin-Miner, da der Prozess der Erstellung neuer Blöcke erhebliche Kosten verursacht, die die Miner zum Verkauf zwingen, um die Kosten zu decken. Diese Dynamik bedeutet, dass Miner wahrscheinlich niedrigere Preise akzeptieren werden, da sie sich beeilen, Bitcoin in Cash umzuwandeln, um die Betriebskosten zu decken.
Bitcoin-Kurs nach dem Halving
Wenn sich die Auswirkungen des vierten Halvings in den nächsten Monaten auf den Markt auswirken, wird die Liquidität wahrscheinlich eine wichtige Rolle spielen. Die Liquidität auf den Finanzmärkten bezieht sich auf die Leichtigkeit, mit der ein Vermögenswert gekauft oder verkauft werden kann, ohne seinen Preis wesentlich zu beeinflussen. Seit der Zulassung der Bitcoin-Spot-ETFs hat sich die Liquidität fast vollständig von den Tiefstständen erholt, die nach dem Zusammenbruch des FTX erreicht wurden.
Dies ist eine gute Nachricht für Bitcoin, denn eine höhere Liquidität kann die Preisvolatilität verringern und die Auswirkungen von Verkäufen abschwächen. Eine hohe Liquidität ist entscheidend für einen nachhaltigen Anstieg des Bitcoin-Preises in den kommenden Monaten. Dies trägt auch zu einer verbesserten Nachfrage bei, da eine höhere Liquidität das Vertrauen in die Märkte stärkt. Seit dem Halving stieg die aggregierte Markttiefe von Bitcoin von 323.91 Mio. USD am 14. April auf 419.97 USD am 22. April.
Während sich die globale Liquidität einem Allzeithoch nähert, könnte ein starker Rückgang der Handelsaktivität am Wochenende negative Folgen haben. Das Liquiditätsmanagement am Wochenende und in der Nacht ist eine Herausforderung für Kryptomärkte, die rund um die Uhr handeln, was dazu geführt hat, dass die Wochenend-Handelsaktivität von Bitcoin in den letzten drei Jahren kontinuierlich zurückgegangen ist. Unseren Daten zufolge hatte das Halving keine unmittelbaren Auswirkungen auf das Handelsvolumen am Wochenende. Am Wochenende des Halvings war das tägliche Handelsvolumen mit rund 10 Mrd. USD eher gering.
Makroökonomische Bedingungen
Die vorangegangenen Halvings und anschliessenden Haussen von Bitcoin fielen in eine anhaltende Periode niedriger Zinsen und konstanter Inflation. Zwischen 2009 und 2016 hielt die US-Notenbank die Zinssätze bei etwa 0.25%. Die Zentralbank erhöhte die Zinsen kurzzeitig auf 2.5% im Jahr 2019, bevor sie sie zum Zeitpunkt des dritten Bitcoin-Halvings im Jahr 2020 wieder auf 0.25% senkte.
Ein Niedrigzinsumfeld bietet Anlegern Anreize, ihr Geld zu investieren, was in der Regel Risikoanlagen zugutekommt. Während sich Bitcoin während der Marktturbulenzen manchmal wie ein sicherer Hafen verhalten hat, ist er häufiger mit Risikoanlagen korreliert und hat als solcher von den niedrigeren Zinssätzen profitiert. Dies ist das erste Mal, dass ein Halving in einem Umfeld hoher Zinssätze stattgefunden hat, so dass es keinen Präzedenzfall dafür gibt, wie Bitcoin langfristig gehandelt werden wird.
Wie geht es für Bitcoin weiter?
Die Realität ist, dass das Bitcoin-Halving allein kein Katalysator für eine anhaltende Hausse in den nächsten 12 bis 18 Monaten sein wird. Bitcoin mag nach seinen früheren Halvings massive Renditen erzielt haben, aber das jüngste Ereignis kommt in einer Zeit, in der die Anlageklasse reift und die makroökonomischen Bedingungen unsicher bleiben.
Eine anhaltende Hausse wird davon abhängen, dass Bitcoin eine attraktive Anlageoption für neue Investoren darstellt, die wahrscheinlich über Spot-ETFs in den USA - und auch in Hongkong - zu Kryptowährungen kommen werden. Daher werden eine robuste Liquidität und eine steigende Nachfrage eine entscheidende Rolle bei der Verbesserung des Wertangebots von Bitcoin in den kommenden Monaten spielen.
